El Gobierno argentino inicia 2026 enfocado en reforzar las reservas del BCRA, pero ese objetivo compite con la necesidad de contener la inflación y reactivar la actividad. Analistas advierten que, al estilo del famoso “trilema” macroeconómico, solo dos de esas tres variables pueden estabilizarse simultáneamente, obligando a decisiones difíciles sobre tasas, tipo de cambio y crédito.

Contexto del nuevo rumbo económico

Tras la celebración del FMI por la reciente estrategia del Banco Central de la República Argentina (BCRA), el oficialismo arrancó el año con una política agresiva de compra de divisas. Entre el 1 y el 20 de enero de 2026, las reservas en dólares del BCRA crecieron de USD 43.105 millones a USD 44.808 millones, a pesar de haber desembolsado USD 4.200 millones en pagos de deuda externa. El resultado neto fue la compra de USD 708 millones en el mercado cambiario.

El trilema macroeconómico argentino

El economista Martín Burgos (consultora Lado?B) y el director del CEPEC, Leo Anzalone, explican que Argentina enfrenta un clásico trilema: no es posible simultáneamente acumular reservas, reducir la inflación y sostener el crecimiento económico. Cada política que favorece una de esas metas tiende a tensionar las otras dos.

¿Qué implica cada variable?

• Reservas internacionales: sirven para disminuir el riesgo país y facilitar el acceso a financiamiento externo.
• Inflación: la variación de precios que erosiona el poder de compra; en diciembre de 2025 el Índice de Precios al Consumidor (IPC) anual fue de 2,8?%, el menor de los últimos ocho años, pero aún lejos del objetivo de torno al 1?%.
• Crecimiento de la actividad: medido por la variación del PIB; se proyecta un crecimiento de 2,4?% para 2026, mucho menor que el 4,4?% estimado para 2025.

Impacto de la política de reservas

El ministro de Economía, Luis Caputo, anunció que el objetivo de reservas para 2026 oscila entre USD 7?000 millones y USD 21?000 millones, dependiendo del grado de remonetización de la economía. Con vencimientos en moneda extranjera de USD 18?000 millones previstos para el resto del año, la acumulación de reservas es crucial para honrar compromisos y bajar el riesgo país.

Presión inflacionaria y desafíos de desinflación

Si bien la inflación anual de 2,8?% representó una mejora, los analistas alertan que pasar de una inflación de dos dígitos a un dígito es un proceso prolongado. Proyecciones de Invecq sitúan la inflación anual de 2026 cerca del 25?% (promedio mensual de 1,8?%). Además, la nueva canasta del INDEC, con mayor peso a servicios, podría elevar ligeramente el IPC.

El rol de las tasas de interés

Para sostener la compra de dólares sin reavivar la presión inflacionaria, el BCRA mantiene tasas de interés cercanas al 34?%, comparadas con el 20?% de diciembre de 2025. Estas tasas altas encarecen el crédito, limitan la demanda de préstamos y dificultan una reactivación robusta de la actividad.

Escenarios posibles

? Priorizar reservas: se acepta una inflación más alta y se mantiene un tipo de cambio competitivo, pero el crecimiento se ve frenado. ? Priorizar desinflación: se reduce la presión de precios, pero el BCRA pierde reservas y el riesgo país podría incrementarse. ? Priorizar crecimiento: se reducen tasas y facilitan el crédito, lo que impulsa la demanda interna, pero aumenta la presión sobre el tipo de cambio y las reservas, con riesgo de mayor inflación.

Conclusión

El “trilema” obliga al equipo económico a escoger dos de tres objetivos y a diseñar una política que minimice el daño a la variable descartada. La balanza entre reservas, inflación y actividad será determinante para la estabilidad macroeconómica de Argentina en 2026 y los años venideros.

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