19/03/2026 13:16 - Economia
Pocos países en el mundo tienen hoy tasas de interés cayendo. En Argentina, se están desplomando a niveles que sorprenden a analistas e inversores.
Las tasas de referencia a corto plazo han caído este mes al 20% anual, desde el 50% registrado a finales de 2025 y más del 100% que se observaba en octubre del año pasado. Esta caída sitúa las tasas por debajo de la inflación, que se mantiene en torno al 31% anual según el último registro.
La disposición del presidente Javier Milei de dejar que las tasas bajen ha llamado la atención de inversores en Buenos Aires. Para muchos analistas, es una clara señal de que el gobierno está empezando a preocuparse por el lento ritmo de crecimiento económico y busca que consumidores y empresas pidan más préstamos.
El gobierno disfruta de un momento favorable donde puede comprar dólares, bajar las tasas de interés y contraer la base monetaria, tres cosas que en teoría no deberían ocurrir simultáneamente. Sin embargo, hay voces de alerta.
Según datos del mercado financiero, el IPC lleva dos meses en 2,9% mensual, mientras que los bonos del Tesoro rinden un promedio de 2,5% efectivo mensual. Los bonos con vencimientos más largos están rindiendo menos, lo que implica una expectativa de caída en la inflación.
La curva de rendimientos indica que el mercado espera una inflación por debajo del 2% mensual para junio, un promedio del 1,5% para el segundo semestre y una caída hasta el 1% mensual el año próximo.
| Indicador | Valor actual | Tendencia |
|---|---|---|
| Tasa de referencia BCRA | 20% anual | ? Cayendo |
| Inflación anual | 31% | ? Desacelerando |
| Reservas BCRA | USD 44.700 millones | ? Subiendo |
| Dólar oficial | $1.415 | Estable |
| Dólar blue | $1.425 | Estable |
Gabriel Caamaño, economista de la consultora Outlier, advirtió que si bien las expectativas de estabilidad del tipo de cambio siguen respaldando el carry trade, "los riesgos están aumentando a medida que el dólar se fortalece a nivel mundial y las tasas del peso caen rápidamente".
La consultora señala que hay que empezar a cubrir posiciones si el conflicto en Medio Oriente se alarga, porque con el fortalecimiento global del dólar, el sostenimiento de la estrategia oficial implica una velocidad de apreciación real mucho más rápida para el peso respecto de las monedas de los principales socios comerciales.
El petróleo Brent supera los USD 103/barril debido al conflicto Irán-Israel, con el Estrecho de Ormuz prácticamente bloqueado. Esto presiona los costos de producción agrícola, especialmente la urea, insumo fundamental para fertilización.
El gobierno sostiene que la política monetaria se ha tornado más contractiva porque los argentinos muestran menor demanda por mantener pesos. Los informes del BCRA muestran ese "cierre del grifo":
Cayó 5,2% en un mes y 12,5% acumulado en el año
Cayó 2,8% en un mes y 3,2% acumulado
Un informe de la Fundación Mediterránea indica que la base monetaria se contrajo en $2 billones a pesar de que el BCRA había inyectado $3,9 billones para comprar dólares.
Una encuesta reciente de Isonomia Consultores mostró que el desempleo superó a la inflación en la lista de preocupaciones de los argentinos por primera vez en mucho tiempo.
María Minatta, directora de Map Latam, señaló que "la actividad económica es ahora la principal preocupación de la gente". Para el gobierno, eso significa "normalizar la política monetaria, fijar un tipo de interés razonable y reducir los requisitos de reservas en pesos para que la economía pueda recuperarse".
Estas medidas van contra de lo que hacen otros bancos centrales de mercados emergentes, que se inclinan más por subir que por bajar los costos de endeudamiento, especialmente ahora que el aumento del precio del petróleo amenaza con reavivar la inflación.
El dólar es la clave para que este escenario se mantenga. Aunque hay USD 40.000 millones en el sistema bancario y el secretario de Finanzas Federico Furiase aseguró que ya está cubierto el pago del vencimiento de julio (más de USD 4.200 millones), los argentinos siguen mostrando vocación de ahorrar en billetes verdes.
El presidente del BCRA, Santiago Bausili, declaró durante la Argentina Week en Nueva York: "Vamos a comprar reservas mientras la gente pida pesos". La pregunta es cuánto tiempo más podrán mantener este equilibrio.
Alfredo S. Quiroga
