El Tesoro nacional vendió alrededor de 610 millones de dólares el viernes 19 de diciembre, después de compras previas de cientos de millones. La medida, motivada por el temor a una mayor inflación, reaviva las dudas sobre cómo afrontar el pago de la deuda que se avecina en enero, cuando se requieren varios miles de millones para cubrir vencimientos.
Resumen de la operación cambiaria
En la semana del 16 al 19 de diciembre de 2025, el Ministerio de Economía y Finanzas realizó una serie de operaciones de divisas que revelan una contradicción de política. El lunes 16/12/2025 el Tesoro compró USD 320 millones con el objetivo de acumular reservas y tranquilizar al FMI. El miércoles 17/12/2025 la compra se redujo a apenas USD 13 millones. El jueves 18/12/2025 se vendieron USD 150 millones para frenar la subida del dólar.
Sin embargo, según estimaciones de mercado, el viernes 19/12/2025 el volumen total de venta alcanzó USD 610 millones, más del triple de lo que se había visto en los días anteriores.
Contexto inflacionario y riesgos de deuda
El temor del gobierno a que una devaluación impulsa la inflación se sustenta en datos recientes: la inflación mayorista subió un 1,6 % en noviembre y los precios de productos nacionales aumentaron un 1,8 %. Estas alzas son interpretadas como una señal de alerta temprana que impide dejar que el tipo de cambio se mueva libremente.
Paralelamente, la presión sobre la capacidad de pago en enero es creciente. El Tesoro debe cubrir una obligación de USD 4,500 millones en ese mes, parte de un conjunto de vencimientos que incluyen USD 57,000 millones en los próximos 18 meses.
¿Cuáles son los recursos disponibles?
El titular de la hacienda, Luis “Toto” Caputo, asegura que dispone de una serie de cartas: ingresos de USD 635 millones provenientes de concesiones hidroeléctricas y un préstamo repo aún no registrado, además de swaps con Estados Unidos y China, y una supuesta oferta de USD 7,000 millones de bancos extranjeros.
Sin embargo, analistas como Fernando Marull estiman que, aun sumando los bonos Bonar 2029 (USD 910 millones) y los recursos citados, faltarían alrededor de USD 2,300 millones para cubrir los vencimientos de enero.
Reacciones del mercado y del riesgo país
El mercado reaccionó con volatilidad: el riesgo país superó los 600 puntos básicos tras el anuncio de las bandas cambiarias, aunque retrocedió ligeramente a 570 puntos después de la venta masiva de dólares.
El debate también incluye opiniones de expertos como Ricardo Arriazu, quien advierte que en una economía bimonetaria cualquier movimiento del dólar se traslada a los precios, y critica la estrategia de “crawling peg” y la reciente política de bandas.
Conclusiones
La venta de dólares del Tesoro evidencia que, pese a los discursos oficiales de acumulación de reservas, el miedo a la inflación y la necesidad de financiar la deuda de enero siguen guiando la política cambiaria. La falta de claridad y la creciente incertidumbre podrían impactar tanto al mercado cambiario como a la confianza de los inversores.
Fuente: La Política Online
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