Ein Indikator, der keine Ruhe gibt
Der von JP Morgan berechnete Risikoindikator für Argentinien (Riesgo País) hat am Dienstag, den 18. August 2026, die Schwelle von 500 Basispunkten überschritten und damit ein Maximum seit Ende Mai markiert. Laut den Bildschirmen von Rava Bursátil erreichte der Index 506 Punkte im ersten Handelstag der Woche, ein Anstieg von 17 Einheiten gegenüber dem Freitagsschluss (+3,48 %). Andere Quellen wie Infobae berichteten, dass der Indikator im Tagesverlauf sogar 512 Punkte erreichte – der höchste Wert seit dem 21. Mai.
Dieses Niveau steht in deutlichem Kontrast zu den 402 Punkten, die Mitte Juli erreicht wurden, als der Indikator ein Rekordtief der Ära Javier Milei markierte, und spiegelt das wachsende Misstrauen der Märkte gegenüber den wirtschaftlichen und politischen Aussichten des Landes wider.
Was ist der Riesgo País?
Der Riesgo País misst die Differenz zwischen dem Zinssatz, den die Staatsanleihen eines Landes zahlen, und der Rendite der US-Staatsanleihen, die als risikofrei gelten. Diese vom JP Morgan über den Index EMBI+ berechnete Differenz spiegelt die Wahrnehmung der Anleger hinsichtlich der Fähigkeit und Bereitschaft Argentiniens wider, seine Schulden zu bedienen. Ein Anstieg des Indikators bedeutet größere Zweifel an der wirtschaftlichen und finanziellen Stabilität des Landes.
Die Gründe für den Anstieg
Analysten sind sich einig, dass der Anstieg des Risikoindikators auf eine Kombination aus lokalen und externen Faktoren zurückzuführen ist. Zu den internen Faktoren gehören:
- Wahlunsicherheit: Die Nähe der Wahlen 2027 und Umfragen, die einen Rückgang der Zustimmung für die Regierungspartei zeigen.
- Schwache Wirtschaftsaktivität: Aktuelle Daten zeigen eine heterogene Wirtschaft, wobei sich arbeitsintensive Sektoren noch nicht erholt haben.
- Inflation im Juli: Die monatliche Teuerung betrug 2,1 %, die Jahresrate erreichte jedoch 33,8 % – über den Erwartungen.
- Undurchsichtigkeit des neuen geldpolitischen Rahmens der Zentralbank und des Finanzministeriums.
Im externen Bereich wies die Beratungsfirma Grit Capital darauf hin, dass es starken Druck auf die langfristigen Zinsen in den USA, Japan und Brasilien gibt, verbunden mit Sorgen über Haushaltsdefizite und die Refinanzierungskosten der wichtigsten Volkswirtschaften. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe erreichte 5,30 % – der höchste Stand seit zwei Jahrzehnten.
Der „Geldautomaten-Effekt“
Ein Phänomen, das die Auswirkungen auf die argentinischen Schulden verstärkt hat, ist der sogenannte „Geldautomaten-Effekt“. Laut Grit Capital gehört Argentinien zu den liquidesten Dollar-Staatsanleihenkurven unter den Schwellenländern. Wenn globale Vermögensverwalter schnell das Risiko ihrer Portfolios reduzieren müssen, werden diese Titel zu einem der am einfachsten zu verkaufenden Vermögenswerte.
Am Dienstag fielen die Staatsanleihen um bis zu 2 % in Dollar, wie im Fall der Bonar 2035 (AL35D) und der Global 2046 (GD46D). Im August verzeichnen die Hartwährungsanleihen einen durchschnittlichen Verlust von 4 %, während der Risikoindikator im gleichen Zeitraum um mehr als 60 Einheiten gestiegen ist.
Argentinische Aktien im Minus
Auch die Börse in Buenos Aires spiegelt die schlechte Stimmung wider. Der S&P Merval-Index verzeichnet einen Rückgang von 1,3 % und notiert bei 2.905.247 Einheiten, was umgerechnet auf den Dollar (CCL) etwa 1.837 US-Dollar entspricht. Im Leitindex sind die größten Verlierer die Finanzunternehmen: BBVA (-4,1 %), Banco Supervielle (-3,8 %) und Banco de Valores (-3,8 %).
An der Wall Street verzeichnen die argentinischen ADRs ebenfalls erhebliche Verluste: Corporación América stürzt um 6 % ab, gefolgt von BBVA (-4,2 %), YPF (-3,4 %) und Banco Macro (-3,4 %) – an einem Tag, der von fallenden Indizes in New York geprägt war.
Der Dollar: Die andere Seite der Medaille
Während der Risikoindikator steigt, bleibt der offizielle Großhandelsdollar unter 1.500 $ – eine „fiktive“ Grenze, die die Regierung um den Preis höherer Zinssätze zu halten versucht. Am Dienstag schloss der Großhandelswechselkurs bei 1.495 $, ein Anstieg von 6,96 $ gegenüber Freitag (+0,47 %).
An den Schaltern der Banco Nación lag der offizielle Dollarkurs für Privatkunden bei 1.515 $, während der MEP auf 1.521,95 $ stieg und der CCL auf 1.580,43 $. Die aktuellen Wechselkursbänder sehen eine Untergrenze von 745,79 $ und eine Obergrenze von 1.865,14 $ vor.
In Zahlen
| Indikator | Wert |
|---|---|
| Risikoindikator (Riesgo País) | 506-512 Basispunkte |
| Dollar (Großhandel) | 1.495 $ |
| Dollar offiziell (Banco Nación) | 1.515 $ |
| Dollar MEP | 1.521,95 $ |
| Dollar CCL | 1.580,43 $ |
| S&P Merval | 2.905.247 Punkte (-1,3 %) |
Was sagen die Beratungsfirmen
Die wichtigsten lokalen Beratungsfirmen und Börsenhäuser sind sich einig, dass die Abwertung argentinischer Vermögenswerte stärker ausfiel, als es die Bewegung der Schwellenmärkte rechtfertigen würde:
- GMA Capital: „Die Wechselkursruhe hat sich nicht auf die übrigen lokalen Vermögenswerte übertragen: Die Aktien verschärften die Korrektur und der Risikoindikator stieg weiter.“
- SBS (Juan Manuel Franco): „Der Indikator entfernt sich von den 400 Punkten vor einigen Wochen, angesichts eines volatilen externen Umfelds und eines geringeren Kauf-Tempos der Zentralbank am Devisenmarkt.“
- Cohen Aliados Financieros: „Nach mehreren Monaten über ihren Emerging-Market-Pendants korrigierten die argentinischen Anleihen und der Markt richtete den Blick wieder auf die lokalen Fundamentaldaten.“
- Consulta 1816: „Die jüngsten Umfragen deuten darauf hin, dass die Zustimmung für Milei wieder auf einem Tiefststand – oder nahezu Tiefststand – seiner Amtszeit liegt.“
- Fundación Mediterránea: Wies auf die Beschränkungen des internationalen Kapitalverkehrs und die Geschichte von Zahlungsausfällen hin, die für Argentinien „nicht gut bewertet“ werden.
Die fiskalische und Wahlfront
Der Wahlkontext ist an den Märkten bereits präsent. Die Beratungsfirma Outlier verweist auf „Vorwahlgeräusche“ und die „politische Verschlechterung“ als Faktoren für den Anstieg des Risikoindikators. Die Regierung versucht derweil, Währungsreserven aufzubauen: Die Zentralbank hat seit Jahresbeginn fast 14.000 Millionen US-Dollar gekauft, obwohl sich das Tempo im August verlangsamt hat.
Wirtschaftsminister Luis Caputo kündigte eine Lockerung der Dollar-Kredite für Unternehmen an, die keine Devisen generieren – eine Maßnahme, die die Wirtschaft ankurbeln soll, aber unter Ökonomen wegen des Währungsrisikos umstritten ist.
Mit Schuldenfälligkeiten von 27.000 Millionen US-Dollar im Jahr 2027 (einschließlich 6.000 Millionen US-Dollar an den IWF) wächst der Druck auf das Wirtschaftsprogramm der Regierung. Der Ökonom Carlos Melconian warnte, dass die Regierung zwischen „Disinflation, Wiederaufbau der Reserven und Wiederbelebung der Wirtschaft“ wählen müsse, denn „alles gleichzeitig ist unmöglich“.