La sfida di agosto: 21 mila miliardi di pesos in scadenze
Il Tesoro argentino affronta durante agosto 2026 un mese cruciale per il debito pubblico, con scadenze totali che raggiungono 21.100 miliardi di pesos argentini (circa 14 miliardi di dollari al cambio ufficiale). Il primo grande impegno è concentrato per venerdì 14 agosto, quando scade una Lecap (Letra de Capitalización, titolo a tasso fisso) emessa ad aprile per 4.500 miliardi di pesos, interamente detenuta da investitori privati.
Secondo l'analista Valentín Gómez García di Adcap Grupo Financiero, citato dal quotidiano Ámbito, l'importo della prima scadenza "non appare particolarmente impegnativo", considerando che nelle ultime dieci aste le scadenze sono state in media di circa 8.800 miliardi di pesos. Tuttavia, avverte che la seconda asta del mese comporterà una sfida maggiore, con scadenze per 16.600 miliardi il 31 agosto.
Il menu di strumenti: cinque opzioni per il mercato
La Segreteria delle Finanze, guidata da Federico Furiase, ha annunciato lunedì che offrirà cinque strumenti nell'asta di mercoledì 12 agosto, con ricezione delle offerte tra le 10:00 e le 15:00 (ora argentina) e regolamento previsto per venerdì 14 agosto.
| Strumento | Tipo | Scadenza | Valuta |
|---|---|---|---|
| Lecap S30N6 | Tasso fisso | 30/11/2026 | Pesos |
| Lecer X29E7 | Indicizzato all'inflazione (CER) | 29/01/2027 | Pesos |
| D30S6 | Dollaro linked (riapertura) | 30/09/2026 | Pesos (indicizzato a USD) |
| Lelink nuova | Dollaro linked | 30/10/2026 | Pesos (indicizzato a USD) |
| Bonar 2029 (AO29) | Hard dollar (in dollari) | 31/10/2029 | Dollari statunitensi |
Cosa sono gli strumenti 'dollaro linked'?
I titoli dollaro linked sono strumenti sottoscritti in pesos ma il cui rendimento è legato all'andamento del dollaro ufficiale. In questo caso, vengono sottoscritti utilizzando il tasso di cambio A3500 corrispondente a martedì 11 agosto e vengono pagati in valuta locale secondo l'evoluzione del dollaro ufficiale. Offrono una copertura dal rischio di cambio agli investitori senza dover acquistare direttamente valuta estera.
Il dilemma della Banca Centrale: tra tassi e dollaro
La Banca Centrale della Repubblica Argentina (BCRA), guidata da Santiago Bausili, affronta una sfida di equilibrio delicato. La sua strategia di restrizione della liquidità per combattere l'inflazione consiste nel vendere sul mercato secondario Letras dollaro linked, ritirando pesos dal sistema ma esercitando pressione sui tassi a breve termine.
Il tasso di interesse di riferimento rimane al 23% annuo, ma gli analisti avvertono che mantenerlo a quel livello diventa sempre più complicato. Secondo la società di consulenza PPI, "il team economico deve scegliere tra mantenere i tassi in pesos contenuti o continuare a utilizzare strumenti per evitare che il tasso di cambio superi i 1.500 pesos".
Un rollover inferiore al 100% —cioè non rinnovare la totalità delle scadenze— potrebbe essere utilizzato dal Tesoro per restituire liquidità al mercato e stabilizzare i tassi overnight. Il rovescio della medaglia è che una maggiore disponibilità di pesos potrebbe nuovamente esercitare pressione sul tasso di cambio, che nelle ultime sedute si è avvicinato alla zona dei 1.500 ARS.
Quotazioni del dollaro (chiusura 10/08/2026)
- Dollaro BNA (vendita)$1.520 ARS
- Dollaro Blue (parallelo)$1.535 ARS
- Dollaro MEP (borsa)$1.523,94 ARS
- Dollaro CCL (contado con liquidazione)$1.586,12 ARS
- Dollaro Tarjeta (carta)$1.976 ARS
Fonte: El Cronista, 10/08/2026
Procede il collocamento del Bonar 2029 (AO29)
Il Bonar 2029, un'obbligazione in dollari (hard dollar) che ha iniziato a essere collocata a luglio 2026, è un pezzo chiave della strategia del governo per raccogliere dollari sul mercato locale. Il bond paga una cedola del 6% annuo con maturazione mensile e scade il 31 ottobre 2029.
Ad oggi, l'AO29 ha negoziato circa 1.120 milioni di USD, e l'obiettivo del governo è completare una quota totale di 2.000 milioni di USD. Nell'asta di mercoledì, verranno offerti 50 milioni di USD nella prima tornata e altri 50 milioni di USD in una seconda tornata prevista per giovedì, sempre che la prima non venga dichiarata deserta.
Insieme ai Bonar 2027 e Bonar 2028, l'AO29 costituisce uno strumento fondamentale per raccogliere dollari e affrontare le prossime scadenze in valuta forte.
Un cambio di strategia: nessuna scadenza dopo il 2027
Un dato di rilievo di questa asta è che non ci saranno scadenze in pesos dopo il 2027, anno elettorale in Argentina. Questo rappresenta una svolta rispetto alle aste precedenti, dove l'attenzione sembrava essere sull'estensione della durata del debito in pesos. Come ha sottolineato la società di intermediazione Dhalmore Capital, "in questa occasione sembra che l'obiettivo sia offrire strumenti relativamente a breve per privilegiare il rollover senza dover dare molto premio e dare così respiro alle curve locali".
Le scadenze della seconda asta del mese, il 31 agosto, si compongono così: 7.200 miliardi di pesos corrispondono a strumenti indicizzati TAMAR (tasso medio delle operazioni di mercato), 6.600 miliardi a dollaro linked e 2.800 miliardi a strumenti a tasso fisso.
Cosa pensa il mercato?
Balanz
Mantiene la sua preferenza all'interno della curva CER, dove vede valore nel TZXM7 per il tratto medio, considerando che l'inflazione implicita è ancora al di sotto delle sue proiezioni. Per una durata maggiore, favorisce i bond duali, in particolare il TXMJ9. Non osserva un attrattivo significativo nel carry trade (operazione che sfrutta il differenziale di tassi tra paesi).
PPI
Considera che le scadenze da 4.500 miliardi di pesos "daranno al Tesoro un'opportunità particolarmente chiara per iniettare liquidità attraverso un rollover inferiore a 1x, se così deciderà. Se lo facesse, i tassi overnight potrebbero recuperare stabilità".
Fonti: Diario Panorama, El Cronista, Ámbito Financiero