Contexto macroeconómico

En el marco de la política cambiaria del presidente Milei, la última licitación de deuda en pesos se realizó con condiciones que elevaron significativamente las tasas de interés. Al mismo tiempo, la cotización mayorista del dólar mostró una tendencia bajista, retrocediendo $35 en la última semana.

Gobierno y tasas de interés

El miércoles la autoridad declaró tasas efectivas mensuales (TEM) de 3,35?% para letras a 42 días y 2,86?% para la que vence a fin de mayo. Con esas condiciones se logró un rollover del 98?% de los vencimientos, cubriendo más de $9,6?billones en pesos y evitando la inyección de liquidez que podría presionar al tipo de cambio.

El nominal anual (TNA) se situó entre el 40?% y 45?%, reflejando un entorno de tasas altas y volátiles.

Dólar a la baja

El dólar mayorista descendió $35, un 2,4?%, hasta estabilizarse en $1.430, su nivel más bajo desde noviembre. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) acumuló compras por cerca de US$700?millones en lo que va del año, distribuidas en diez ruedas del Mercado Único Latinoamericano de Cambios (MULC).

Impacto en el mercado y reactivación del carry trade

Con tasas mensuales cercanas al 3?% y un tipo de cambio estable, reapareció el atractivo del carry trade: vender dólares, colocar los fondos en instrumentos en pesos a alta rentabilidad y recomprar la divisa al vencimiento. Las liquidaciones del sector agroexportador subieron a US$143?millones el miércoles, frente a un promedio de US$79?millones en las cinco ruedas anteriores.

Riesgos y opiniones de expertos

Leo Anzalone (Cepec) advierte que la estrategia es “táctica y frágil”, dependiente de una “pax cambiaria” estable y de la ausencia de choques externos. Ramiro Tosi (Suramericana Visión) señala que el mayor desafío es evitar una disparada del tipo de cambio como la que ocurrió a finales de 2025.

El Merval en dólares cayó un 0,1?% en la última sesión, acumulando una caída del 4,4?% en los últimos cinco días.

Conclusiones

El combo de tasas altas y dólar a la baja reaviva el carry trade, pero su sostenibilidad está supeditada a la estabilidad cambiaria y a la gestión prudente de los riesgos de tipo de cambio y de precios de los activos en pesos.