11/03/2026 12:22 - Economia
La consultora LLZ Macro y Finanzas, dirigida por el economista Leandro Ziccarelli, realizó un ejercicio de sostenibilidad de la deuda pública que establece un objetivo claro para el riesgo país: debe converger hacia los 385 puntos básicos para que la refinanciación de los vencimientos resulte viable en el largo plazo.
Actualmente, el indicador se ubica en torno a los 555 puntos básicos, lo que implica que sería necesaria una compresión adicional cercana a 170 puntos para que la dinámica de la deuda sea consistente con el escenario macroeconómico proyectado.
El análisis parte de supuestos macroeconómicos específicos:
| Indicador | Valor proyectado |
|---|---|
| Deuda consolidada | ~75% del PBI |
| Crecimiento 2026 | 3,4% |
| Superávit primario | 1,5% del PBI |
| Tasa real máxima sostenible | 5,5% |
| Tasa nominal en dólares | ~8% anual |
| Vencimientos en moneda extranjera 2026 | ~u$s16.000 millones |
A esto se suma una inflación estadounidense estimada en 2,5% y un rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a diez años cercano al 4,15%.
Un punto crítico del informe es la dinámica entre las compras del Banco Central y los vencimientos del Tesoro:
"El BCRA compra dólares, pero luego el Tesoro se los saca" - resume LLZ Macro, señalando que esta circulación genera dudas sobre la capacidad real de acumular reservas netas.
En lo que va de 2026, el BCRA adquirió más de u$s 2.800 millones con un promedio cercano a u$s 70 millones diarios. Sin embargo, bajo la metodología de la consultora, las reservas internacionales netas serían actualmente negativas en unos u$s 2.900 millones.
El contexto de este análisis es la presentación del Presidente Javier Milei ante inversores internacionales en el evento Argentina Week que se desarrolla en Nueva York del 9 al 12 de marzo.
El ministro de Economía, Luis Caputo, aseguró que el Gobierno "va a pagar siempre y va a honrar todas sus deudas" y que avanzarán con "financiamiento alternativo".
El ISEF (Índice Semanal de Estabilidad Financiera) de Analytica:
Si la compresión del riesgo país no se produce, según LLZ:
Según las proyecciones de LLZ Macro, si el ritmo actual de compras del BCRA se mantiene durante todo el año, las reservas netas podrían cerrar 2026 positivas en torno a u$s 3.200 millones.
Sin embargo, el punto crítico es que la autoridad monetaria debería sostener un promedio de al menos u$s 39 millones diarios en compras para evitar el deterioro de las reservas. Los datos históricos muestran que ese ritmo solo se logró en aproximadamente el 30% de las observaciones.
Fuente: LLZ Macro y Finanzas, Analytica
Alfredo S. Quiroga
Conspiraciones