05/04/2026 13:37 - Economia
El carry trade es una estrategia de inversión que consiste en tomar prestado en una moneda con tasas de interés bajas e invertir en activos denominados en otra moneda con tasas más altas. En Argentina, esta operación se vuelve especialmente atractiva cuando el dólar se mantiene estable o se aprecia mientras las tasas en pesos ofrecen rendimientos elevados.
El primer trimestre de 2026 quedará marcado como uno de los períodos más rentables para quienes apostaron al peso argentino. Según datos consolidados, un inversor que el 2 de enero vendió USD 1.000 al tipo de cambio vigente para comprar el bono TZX26 —un título de bajo riesgo que ajusta por CER con vencimiento en junio de 2026— lo adquirió a $323,40. Hoy, con el mismo bono cotizando a $367,15, la venta permite recomprar USD 1.217.
Esto equivale a un rendimiento del 21,7% en dólares en menos de tres meses, una rentabilidad que ningún instrumento comparable en economías emergentes o desarrolladas puede ofrecer con un riesgo crediticio mínimo.
Un análisis de Facimex Valores sobre una muestra de 24 países emergentes reveló que Argentina fue, durante marzo de 2026, el mejor país para realizar carry trade. El peso argentino fue la moneda que más se apreció entre los mercados emergentes, mientras que Argentina fue también el país con mayor compresión de tasas en moneda local.
Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex, explicó: "La fortaleza del peso argentino y la compresión de tasas en pesos desde que se desató la guerra en Medio Oriente es un outlier en el universo emergente. Entre los 23 países emergentes restantes, solo las monedas de Colombia e Israel se fortalecieron en el último mes".
Dante Ruggieri (AT Inversiones): "La mayor incertidumbre global y tasas más bajas para los activos en pesos —hoy en torno al 2,4% de TEM— se combinan con un dólar que se ubica aproximadamente a un 13% de la banda superior. Frente a este escenario, una alternativa podría ser posicionarse con parte de la cartera en el AO27".
Adcap Grupo Financiero: "Los bonos soberanos en pesos superaron a los bonos en moneda dura en aproximadamente 7% desde fines de enero. Tras este fuerte rally, la relación riesgo-retorno cambió. Recomendamos tomar ganancias en posiciones en pesos y rotar parte hacia el tramo largo de la curva en moneda dura".
Sailing Inversiones: "El carry trade podría extender algo más su vigencia, pero con retornos cada vez más comprimidos y una relación riesgo-retorno menos atractiva. Si bien el carry no está agotado, luce en una etapa más madura".
La Bolsa de Cereales de Buenos Aires estima que la campaña 2025/2026 alcanzará 150 millones de toneladas entre sorgo, cebada, girasol, trigo, maíz y soja.
Esto se traduciría en flujos de divisas de entre USD 30.000 y USD 36.000 millones, actuando como contrapeso natural para la estabilidad cambiaria.
Research Mariva: Preferible el tramo corto de la curva CER sobre LECAP. Bono preferido: TZX26.
Max Capital: Posible dólar a $1.350 como nivel para construir coberturas. Recomiendan Duales.
Balanz: Riesgos cambiarios acotados en corto plazo por estacionalidad favorable y política monetaria estable.
El éxito del carry trade oculta un giro estratégico del Banco Central. Hace apenas semanas, el esquema era estrictamente contractivo: absorción plena de liquidez y tasas reales positivas ex ante para anclar expectativas. Ahora, la autoridad monetaria ha tolerado un piso de tasas de interés de corto plazo en torno al 20% anual, permitiendo que la liquidez excedente permanezca en el sistema.
Este cambio de política tiene un objetivo claro: amortiguar la caída de la actividad económica, que ya muestra señales de deterioro en indicadores de consumo, producción industrial y recaudación. Es una flexibilización por necesidad, no por éxito.
El carry trade del primer trimestre quedará como uno de los retornos más atractivos del año. Sin embargo, los inversores más experimentados ya saben que, en Argentina, los retornos extraordinarios suelen ser la antesala de una corrección igualmente extraordinaria. La pregunta que define el segundo trimestre no es si el carry trade se repite, sino si el Gobierno estará dispuesto —y en condiciones— de pagar el precio de revertirlo cuando la ventana externa se cierre.
Alfredo S. Quiroga
Conspiraciones