17/04/2026 07:38 - Economia
Tras la licitación "floja" de marzo que generó dudas sobre la capacidad de fondeo local, Luis Caputo se tomó la revancha: completó el tope de u$s500 millones en la colocación de bonos en dólares bajo ley argentina, y lo hizo a tasas más bajas que en operaciones anteriores.
El Tesoro ofreció dos títulos con características diferenciadas:
| Bono | Vencimiento | Tasa Efectiva Anual | Interpretación |
|---|---|---|---|
| AO27 | Octubre 2027 | 5,12% | "Riesgo Milei" - antes de elecciones presidenciales |
| AO28 | Octubre 2028 | 8,51% | Incorpora riesgo político post-elecciones |
Los 320 puntos básicos entre ambos títulos reflejan la prima que el mercado cobra por el "riesgo kuka": la posibilidad de un cambio de signo político tras las elecciones de 2027. El gobierno argumenta que el "verdadero riesgo país" es el de corto plazo, calculado en 120 puntos básicos (diferencia entre la tasa del AO27 y la tasa libre de riesgo mundial del 3,8%).
Las tasas muestran una tendencia descendente en las sucesivas licitaciones:
| Fecha | Bono | Tasa anterior | Tasa actual | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Febrero 2026 | Primer bono dólares | - | 5,8% | - |
| Marzo 2026 | Misma serie | 5,8% | 5,4% | -40 pb |
| Abril 2026 (1) | AO27 | 5,4% | 5,02% | -38 pb |
| Abril 2026 (2) | AO27 | 5,02% | 5,12% | +10 pb |
Fuente: elaboración propia con datos del Ministerio de Economía
u$s1.431M
de u$s2.000 millones anunciados
El vencimiento más preocupante llega en julio de 2026:
Caputo negocia con organismos internacionales para obtener tasas "razonables" (menores al 9% anual que cobra el mercado sin garantías).
Según el conocimiento previo, el Banco Mundial podría aportar garantías por hasta u$s2.000 millones, complementados con u$s500 millones del BID y u$s500 millones de la CAF.
Son títulos de deuda emitidos bajo legislación argentina, lo que los hace más atractivos para inversores locales que evitan el riesgo de jurisdicciones extranjeras. Pagan cupones mensuales, similar a un alquiler.
Es la prima de riesgo que un país paga por encima de la tasa libre de riesgo (generalmente bonos del Tesoro de EE.UU.). El gobierno argumenta que el riesgo país "real" es el de corto plazo (120 pb), no el de largo plazo que mide JP Morgan (>600 pb hasta hace poco).
Para el gobierno, la licitación exitosa confirma que el mercado confía en el programa económico. La diferencia de tasas entre el bono 2027 (dentro del mandato de Milei) y el 2028 (post-elecciones) es interpretada por el oficialismo como validación de su gestión. Sin embargo, el mercado está cobrando una prima de 320 puntos básicos por el riesgo de cambio político, lo que refleja las dudas sobre la continuidad del modelo más allá de 2027.
Alfredo S. Quiroga
Conspiraciones