25/04/2026 13:10 - Economia
Desde octubre de 2025, el mercado cambiario argentino presenta una estabilidad que pocos analistas anticipaban: el tipo de cambio nominal permanece prácticamente estático mientras la inflación, aunque en descenso, sigue corriendo a otro ritmo. Esta divergencia generó un intenso debate sobre el atraso cambiario y los desafíos que enfrentará el Gobierno a partir de julio.
El primer trimestre del año dejó un dato alentador para las arcas del Banco Central: un superávit comercial acumulado de USD 5.500 millones, una cifra que no se alcanzaba en los últimos 30 años.
"Estamos ante un flujo de dólares muy elevado, traccionado por Vaca Muerta y una cosecha muy buena de maíz, trigo y soja", explicó el economista Germán Rolandi en diálogo con CyD Litoral. La liquidación de divisas del sector agroexportador se convirtió en uno de los principales pilares del plan económico.
A esto se suma el impacto del Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI), que ya comenzó a mostrar un cambio de tendencia con el ingreso de unos USD 800 millones, revirtiendo el saldo negativo de inversión extranjera directa del año anterior.
El Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones es un marco normativo creado para atraer inversiones extranjeras de gran magnitud a Argentina. Ofrece beneficios fiscales, cambiarios y aduaneros a proyectos que superen ciertos umbrales de inversión. El 24 de abril de 2026, Pluspetrol presentó el proyecto más grande bajo este régimen: USD 12.000 millones para desarrollar el bloque Bajo del Choique en Vaca Muerta.
A pesar de la acumulación de reservas, el horizonte presenta nubarrones. Rolandi identificó tres factores que podrían presionar el tipo de cambio hacia el invierno:
| Factor | Impacto esperado |
|---|---|
| Fin de la cosecha | En julio y agosto, la liquidación de divisas del agro muestra una caída marcada. El segundo semestre siempre es el más complicado porque se acaba el flujo de la cosecha gruesa. |
| Giro de dividendos | Las empresas están habilitadas para girar ganancias al exterior. Ya empezaron a "gotear" lentamente unos USD 700 millones, pero en mayo ese flujo crecerá con la presentación de balances. |
| Deuda con el FMI | El Gobierno debe seguir comprando reservas para cumplir con los pagos al organismo. La estrategia consiste en "patear" vencimientos mediante refinanciación. |
A comienzos de 2026, la buena cosecha de trigo permitió mantener el tipo de cambio estable e incluso con tendencia bajista. Luego, se sumó el ingreso de divisas provenientes de la emisión de obligaciones negociables por parte de empresas y deuda subsoberana (provincias).
En abril comenzó la liquidación de los dólares de la cosecha gruesa (maíz y soja), que concentra el mayor volumen de producción agrícola del país. Esa oferta de divisas fue aprovechada por el Banco Central para comprar casi USD 7.000 millones, el 70% de la meta piso de adquisición fijada para todo 2026.
Reservas acumuladas por el BCRA en 70 jornadas consecutivas
Reservas totales del BCRA
Inflación acumulada hasta marzo 2026
En una reunión con inversores internacionales en Washington, el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, informó que entre octubre de 2025 y abril de 2026, las empresas emitieron obligaciones negociables por un total de USD 9.900 millones. De ese monto, solo USD 6.800 millones ingresaron efectivamente al mercado, mientras que quedan pendientes de liquidación USD 3.200 millones que podrían sumarse a la oferta de divisas en el corto plazo.
Con una inflación que acumuló 9,4% hasta marzo, muchos ahorristas optaron por instrumentos en pesos para obtener tasas positivas en dólares. El carry trade posibilitó el aprovechamiento de rendimientos positivos que brindó la tasa de interés en pesos, en un contexto donde el valor del dólar se mantuvo estable o mostró cierta baja.
El carry trade es una estrategia de inversión que consiste en tomar prestado dinero en una moneda con tasas de interés bajas para invertirlo en activos denominados en otra moneda o instrumentos que ofrezcan rendimientos más altos. En Argentina, esta estrategia implicó invertir en instrumentos en pesos (bonos, plazos fijos, fondos) aprovechando las tasas de interés elevadas mientras el dólar permanecía estable.
| Instrumento | Rendimiento |
|---|---|
| Boncer (bonos ajustados por inflación) | +18,1% |
| Lecap | +13,4% |
| Títulos ajustados por tasa Badlar | +11,2% |
| Fondos Money Market (billeteras digitales) | +11% |
Para el analista Germán Rolandi, el mayor riesgo es que la inflación no se desacelere lo suficiente para acompañar el ritmo del dólar. Esto genera dudas sobre cuándo vendrá el ajuste de competitividad.
"El Gobierno intenta despejar el horizonte para que la expectativa de una devaluación brusca no se produzca. A favor tiene que no hay tantos fondos extranjeros haciendo carry trade que puedan salir en estampida", explicó.
Proyección del analista: "Es probable que el tipo de cambio lentamente vaya ajustándose a la tasa inflacionaria a partir de julio, para converger cerca de $1.700 en diciembre", concluyó Rolandi.
La estabilidad del tipo de cambio se considera central para que el equipo económico logre que la inflación retome una trayectoria a la baja. Si el índice de riesgo país logra ubicarse por debajo de 500 puntos básicos y permanece en ese nivel, se abriría la posibilidad de un mayor volumen de emisiones de deuda corporativa, lo que reforzaría la oferta de divisas en el mercado una vez que disminuya la liquidación estacional del agro.
Fuentes: Infobae, El Litoral
Alfredo S. Quiroga
Conspiraciones