Индикатор, который не дает передышки
Аргентинский индекс странового риска, рассчитываемый банком JP Morgan, преодолел во вторник, 18 августа 2026 года, барьер в 500 базисных пунктов, достигнув максимума с конца мая. По данным Rava Bursátil, индекс достиг 506 пунктов на первой торговой сессии недели, поднявшись на 17 пунктов по сравнению с закрытием пятницы (+3,48%). Другие источники, такие как Infobae, сообщили, что показатель достигал 512 пунктов в течение дня — это самое высокое значение с 21 мая.
Этот уровень контрастирует с 402 пунктами, которые индекс фиксировал в середине июля, когда достиг минимумов при администрации Хавьера Милея, и отражает растущее недоверие рынков к экономическим и политическим перспективам страны.
Что такое страновой риск?
Страновой риск измеряет разницу между процентной ставкой, которую платят по суверенным облигациям страны, и доходностью казначейских облигаций США, которые считаются безрисковыми. Этот дифференциал, рассчитываемый JP Morgan через индекс EMBI+, отражает восприятие инвесторами способности и готовности Аргентины обслуживать свой долг. Рост показателя означает усиление сомнений в экономической и финансовой стабильности страны.
Причины роста
Аналитики сходятся во мнении, что рост странового риска обусловлен сочетанием локальных и внешних факторов. Среди внутренних факторов выделяются:
- Избирательная неопределенность: приближение выборов 2027 года и опросы, показывающие падение рейтинга одобрения правящей партии.
- Ухудшение экономической активности: последние данные показывают неоднородную экономику, где трудоемкие сектора так и не восстановились.
- Инфляция за июль: месячный ИПЦ составил 2,1%, но годовая инфляция достигла 33,8%, превысив ожидания.
- Непрозрачность новой денежно-кредитной схемы Центрального банка и Казначейства.
Во внешнем плане консалтинговая компания Grit Capital отметила сильное давление на долгосрочные ставки в США, Японии и Бразилии, связанное с опасениями по поводу бюджетных дефицитов и стоимости рефинансирования крупнейших экономик. Доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5,30% — самого высокого уровня за два десятилетия.
Эффект банкомата
Феномен, усиливший воздействие на аргентинский долг, — так называемый эффект банкомата. По данным Grit Capital, Аргентина имеет одну из самых ликвидных суверенных кривых в долларах среди развивающихся рынков. Когда глобальные управляющие активами нуждаются в быстром сокращении риска в своих портфелях, эти ценные бумаги становятся одними из самых простых для продажи.
Во вторник суверенные облигации падают до 2% в долларах, как в случае с Bonar 2035 (AL35D) и Global 2046 (GD46D). В августе долларовые облигации накапливают среднюю потерю в 4%, а страновой риск за тот же период вырос более чем на 60 пунктов.
Аргентинские акции в красной зоне
Фондовая биржа Буэнос-Айреса также отражает плохое настроение рынка. Индекс S&P Merval падает на 1,3% и торгуется на уровне 2 905 247 пунктов, что эквивалентно US$1 837 при пересчете по доллару контадо с ликвидацией (CCL). В лидерском списке наибольшие потери несут финансовые компании: BBVA (-4,1%), Banco Supervielle (-3,8%) и Banco de Valores (-3,8%).
На Уолл-стрит аргентинские ADR также несут значительные потери: Corporación América падает на 6%, за ней следуют BBVA (-4,2%), YPF (-3,4%) и Banco Macro (-3,4%), в день, отмеченный падением основных фондовых индексов Нью-Йорка.
Доллар: другая сторона медали
Пока страновой риск растет, официальный оптовый доллар продолжает не превышать $1 500 — фиктивный барьер, который правительство пытается удержать ценой более высоких процентных ставок. Во вторник оптовый обменный курс закрылся на уровне $1 495, поднявшись на $6,96 по сравнению с пятницей (+0,47%).
В витринах Banco Nación официальный розничный доллар закрылся на уровне $1 515, MEP вырос до $1 521,95, а CCL — до $1 580,43. Текущие валютные коридоры предусматривают нижнюю границу в $745,79 и верхнюю — в $1 865,14.
В цифрах
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Страновой риск | 506-512 базисных пунктов |
| Оптовый доллар | $1 495 |
| Официальный доллар (Banco Nación) | $1 515 |
| Доллар MEP | $1 521,95 |
| Доллар CCL | $1 580,43 |
| S&P Merval | 2 905 247 пунктов (-1,3%) |
Мнения консалтинговых компаний
Ведущие местные консалтинговые компании и брокерские дома сходятся во мнении, что наказание аргентинских активов было сильнее, чем оправдывало бы движение развивающихся рынков:
- GMA Capital: «Валютное спокойствие не распространилось на остальные локальные активы: фондовый рынок углубил коррекцию, а страновой риск продолжил расти».
- SBS (Хуан Мануэль Франко): «Индикатор удаляется от 400 пунктов, зафиксированных несколько недель назад, на фоне сочетания волатильного внешнего контекста и снижения темпов покупок валюты Центральным банком на MULC».
- Cohen Aliados Financieros: «После нескольких месяцев торговли выше своих аналогов из развивающихся стран, аргентинские облигации скорректировались, и рынок снова обратил внимание на локальные фундаментальные показатели».
- Consulta 1816: «Последние опросы показывают, что рейтинг одобрения Милея снова упал до минимумов — или почти минимумов — его правления».
- Fundación Mediterránea: Указала на ограничения на международное движение капитала и историю дефолтов как факторы, которые «не лучшим образом характеризуют» Аргентину.
Бюджетный и избирательный фронты
Избирательный контекст уже присутствует на рынках. Консалтинговая компания Outlier указывает на «предвыборный шум» и «политическое ухудшение» как на факторы, объясняющие рост странового риска. Тем временем правительство стремится накапливать резервы: Центральный банк купил почти US$14 000 миллионов с начала года, хотя темпы замедлились в августе.
Министр экономики Луис Капуто объявил о либерализации долларовых кредитов для компаний, не генерирующих валютную выручку, — мера, направленная на оживление экономики, но вызывающая дискуссии среди экономистов из-за риска валютного несоответствия.
С долговыми платежами в размере US$27 000 миллионов в 2027 году (включая US$6 000 миллионов МВФ), давление на экономическую схему правительства растет. Экономист Карлос Мельконян предупредил, что правительству придется выбирать между «дезинфляцией, восстановлением резервов и оживлением экономики», поскольку «все это одновременно невозможно».