国家风险指数突破470点大关
由摩根大通（JP Morgan）衡量的国家风险指数（即一个国家主权债券相对于美国国债的违约风险溢价，数值越高代表风险越大）在8月14日攀升至476个基点，创下两个月来的最高水平。8月迄今已累计上涨超过40点（+9.8%）。该指标曾在7月10日触及402点的低点（这是哈维尔·米莱政府执政以来的最低值），但目前显示出令投资者担忧的上升趋势。
根据分析师的说法，此次上涨是内外部因素共同作用的结果。一方面，美国的高利率给整体新兴市场固定收益资产带来了压力。另一方面，市场已经开始对2027年复杂的选举情景进行折价，民意调查显示对执政党的支持率有所回落。
Delphos Investments首席经济学家Leonardo Chialva警告说：市场已经预设了2027年大选的不利情景。这次资产并没有像2019年那样被高估。
阿根廷股票：在出色的财报下仍遭惩罚
标普Merval（阿根廷布宜诺斯艾利斯证券交易所的主要股票指数）抹去了早些时候的涨幅，收盘下跌1.5%，报2,955,369点；其美元计价等价物也下跌1.5%至1,869.99点。在纽约市场，阿根廷的美国存托凭证（ADRs，即在美国市场交易的外国公司股票）多数走低：Supervielle集团（-4.7%）、BBVA银行（-4.1%）和Macro银行（-3.7%）领跌。
令人费解的是，这种惩罚发生在企业盈利爆发的时期。阿根廷国家石油公司YPF公布了28.04亿美元的毛利润（同比增长149%）和8.24亿美元的自由现金流，但其股价仅微涨0.8%。Pampa Energía报告销售额为7.46亿美元，毛利润为4.15亿美元（同比增长75%），但其市值仅约为EBITDA（息税折旧摊销前利润）的3.9倍，远低于被认为是“平衡”的6倍乘数。
为什么市场会惩罚阿根廷企业？
- 📉 政治风险：投资者担心米莱在2027年大选中失利，从而重回干预主义政策。
- 📊 估值低迷：银行的交易价格仅为EBITDA的1.2倍，与2019年PASO（初级、公开、同步和强制选举，阿根廷特有的党内初选制度）后的低迷水平相同。
- ⚡ 受监管行业：能源和公共服务费率是选举议程中的敏感话题。
- 🌎 外部环境：美国的高利率对所有新兴市场构成压力，但阿根廷遭受了差异化的惩罚。
7月通胀：不足以安抚市场的数据
阿根廷国家统计与普查研究所（INDEC）在8月13日星期四报告称，7月通胀率为每月2.1%，打破了连续三个月的减速趋势（4月：2.6%，5月：2.1%，6月：1.9%）。该数据略高于市场预期的2%，尽管分析师一致认为上涨是由季节性因素推动的。
EcoAnalytics首席经济学家Santiago Casas解释说：季节性因素发挥了重要作用：季节性价格在当月上涨了4.5%，主要受“休闲与文化”类别推动，这是冬季假期的效应。核心通胀率则定位在1.8%，低于2%的阈值。
年化通胀率达到33.8%，今年前七个月累计为19.3%。代表贫困线的基本食品篮子上涨了2.2%，一个家庭需要1,564,716比索才能摆脱贫困。
美元稳定，储备下降
在外汇市场中，批发美元仅微涨50分至1,492比索，而反映非正规市场真实供需的蓝筹美元（Dólar blue）反弹5比索至1,540比索。阿根廷国家银行的官方公开汇率维持在1,515比索。
阿根廷中央银行（BCRA）在市场购买了5600万美元，但国际总储备减少了8000万美元，降至4.9546亿美元。下降的原因是黄金价格下跌了1.4%，至每盎司4406美元。
未来几个月的展望是什么？
受访的分析师一致认为，短期内国家风险指数不太可能跌破400点大关。Rafaela Capital总监Fernando Camusso指出：阿根廷改善了其资金流动，但仍需加强储备，并将经济稳定转化为政治连续性的预期。
选举因素是关键：自由前进党（La Libertad Avanza，阿根廷现总统米莱所在的极右翼政党）在民调中的领先优势已缩小至仅两个百分点（两个月前为10个百分点），市场已经对不确定性的情景进行了折价。Research for Traders主任Gustavo Neffa警告说：目前还没有完全反映出所有的政治风险，随着大选临近，下跌空间可能会更大。
在这种背景下，投资者更倾向于谨慎：以Global 2046为首的主权债券下跌高达1.2%，对阿根廷资产的敞口正在减少，转而倾向于以比索计价的汇率对冲。