El Banco Central reveló que el atesoramiento de dólares alcanzó los 32.340 millones en 2025, superando la máxima de la crisis de 2019. El fenómeno “AC/DC”, surgido tras la eliminación del cepo, marcó un antes y un después en la demanda de divisas, generando debate sobre la política cambiaria y la futura evolución del riesgo país.

Un récord histórico para el atesoramiento de dólares

Según el último informe del Banco Central de la República Argentina (BCRA), el balance anual de atesoramiento de dólares en 2025 ascendió a 32.340 millones de dólares. Este indicador, antes llamado “Formación neta de activos externos del sector privado no financiero” (FAE) y ahora Compra neta de billetes y divisas sin fines específicos del sector privado no financiero, refleja la salida de capitales del circuito institucional hacia manos privadas.

¿Qué significa atesoramiento?

El atesoramiento registra la diferencia entre la compra y la venta de divisas por parte de particulares y empresas que no forman parte del sistema financiero oficial. Cuando la compra supera a la venta, se genera un aumento del stock de dólares fuera del sistema bancario, lo que en la práctica se traduce en una mayor fuga de capitales.

Comparaciones históricas

• En diciembre de 2025 la compra neta de billetes y divisas fue de 1.822 mil millones de dólares, unos 700 millones más que en noviembre.
• El año 2025 superó la cifra de 27.215 mil millones de dólares acumulados en 2019, la mayor acumulación durante la última crisis cambiaria.
• En contraste, el stock de “argendólares” (dólares depositados en cuentas bancarias) solo creció alrededor de 4.600 millones de dólares, indicando que la mayor parte del atesoramiento no se canalizó al sistema financiero.

El fenómeno “AC/DC”

Los analistas describen el comportamiento del mercado cambiario post?cepó como el fenómeno “AC/DC”, una referencia a la dualidad entre los años de restricción (cepó) y la fase sin cepo que inició en abril de 2025. La demanda de atesoramiento se disparó en el nuevo contexto, superando incluso los niveles de la crisis cambiaria de 2019.

Política y medidas recientes

El ministro de Economía, Sergio Caputo, instó a “blanquear los dólares” y llevarlos al banco tras la promulgación de la Ley de Inocencia Fiscal, que también exime de Ganancias a los intereses de depósitos en dólares. Sin embargo, la realidad de los flujos indica que muchos argentinos siguen manteniendo dólares bajo colchones, en cofres o fuera del país, sin destinar esos recursos a consumo, turismo o inversión productiva.

Implicancias para el riesgo país

Un elevado atesoramiento implica presiones sobre las reservas internacionales y, por ende, sobre la calificación de riesgo país. Aunque la ruptura del cepo ha generado estabilidad cambiaria relativa, la persistente demanda de billetes puede ser un factor de volatilidad si el gobierno no logra canalizar esos recursos al sistema financiero.

Perspectivas para 2026

El BCRA y el Ministerio de Economía monitorizarán de cerca la evolución del atesoramiento en 2026. Si la tendencia de alta demanda de billetes continúa, podrían reforzarse los planes de “blanqueo” y de incentivos a la formalización de depósitos en dólares, mientras que el riesgo país seguirá siendo un punto focal para inversores y analistas.