12/03/2026 08:10 - Economia
El Ministerio de Economía enfrenta este jueves 12 de marzo de 2026 un desafío financiero significativo: renovar vencimientos de deuda en pesos que suman más de $9,6 billones. En paralelo, pondrá a marcha la segunda licitación del nuevo bono en dólares (Bonar AO27) con un monto máximo de colocación de US$150 millones en la subasta primaria, y una segunda vuelta al día siguiente por hasta US$100 millones adicionales.
Esta operación representa la primera gestión del nuevo secretario de Finanzas, Federico Furiase, y se desarrolla en el marco de la "Argentina Week" en Estados Unidos, donde el Gobierno busca atraer inversores internacionales.
El Tesoro ofrecerá 11 instrumentos en total:
El Gobierno argumenta que el verdadero riesgo país es de aproximadamente 220 puntos, y que el resto del diferencial (el índice EMBI ronda los 570 puntos) corresponde a lo que el presidente Javier Milei denomina "riesgo kuka", es decir, el temor del mercado a un regreso del populismo.
Esta teoría será puesta a prueba con cada licitación de bonos en dólares. La estrategia oficial busca "depender menos de Wall Street" y financiarse a menor costo en el mercado local.
En la última licitación de febrero, el Tesoro logró colocar bonos con una tasa efectiva del 5,8%, muy por debajo de las previsiones del mercado. Sin embargo, el contexto internacional ha cambiado: tras el conflicto en Medio Oriente, el costo de financiamiento para Argentina podría haber subido al entorno del 9,4% (suma del riesgo país más la tasa SOFR de referencia internacional).
$9,6 billones
El Tesoro tenía depositados $4,3 billones al último viernes
US$2.000 millones
Para cubrir vencimientos de US$2.700 millones en julio 2026
La consultora PPI señala que la licitación se desarrolla en un marco de "liquidez marcadamente holgada". El exceso de liquidez de los bancos fue canalizado a través de repos a 1 día en el BCRA por $0,65 billones, alcanzando niveles no observados en casi tres meses.
Las expectativas del mercado apuntan a un rollover del 100% de los vencimientos sin necesidad de pagar primas elevadas. Las tasas overnight continúan rozando el 20% TNA, nivel que actúa como piso operativo definido por el BCRA.
Sin embargo, analistas de Outlier advierten que el Gobierno busca renovar cerca del 100% del vencimiento para no liberar pesos que puedan presionar al mercado cambiario en un contexto de volatilidad internacional.
Los críticos del programa económico señalan que el modelo de "carry trade" no es sostenible en el tiempo y que las elevadas tasas de interés están impactando sobre la economía real. Por otro lado, el Gobierno sostiene que el diferencial de riesgo país refleja exclusivamente una cuestión política: el temor a un cambio de gobierno en las próximas elecciones.
Milei argumenta que los bonos con vencimiento dentro de su mandato reflejan un riesgo país de aproximadamente 220 puntos, lo que implicaría un crecimiento cercano al 8% anual. En cambio, los bonos con vencimientos posteriores muestran un riesgo superior a 550 puntos, que proyectaría un crecimiento más moderado del 4% o 5% anual.
El presidente estimó que este "riesgo kuka" ha costado a Argentina aproximadamente dos puntos del PBI, equivalentes a unos US$12.000 millones.
Alfredo S. Quiroga
Conspiraciones