عملية تهدف لتخفيف الضغط على سوق الصرف
نفّذت الحكومة الأرجنتينية، عبر أمانة المالية بقيادة لويس كابوتو، عملية تبادل ديون يوم الثلاثاء 18 أغسطس بهدف تقليل آجال استحقاق سندات الخزانة المرتبطة بالدولار التي تنتهي نهاية الشهر. وتألفت العملية من استبدال سند LELINK D31G6 (الذي يستحق في 31/08) بسندين جديدين: D30S6 (يستحق في 30/09) وD30O6 (يستحق في 30/10).
وفقًا لبيان وزارة الاقتصاد، تم التبادل بموجب المادة الثانية من المرسوم رقم 846/24، وهي آلية تسمح بتمديد الآجال دون إصدار ديون جديدة بالبيزو.
مشاركة منخفضة: تحويل ثلث السندات فقط
أظهرت النتيجة النهائية قبولاً بنسبة 34.12% من القيمة الاسمية المتداولة لسند D31G6. تم استلام 255 عرضًا، واستُردّ ما قيمته 1.344 مليار دولار أمريكي من السند الأصلي، في حين تم تخصيص 1.354 مليار دولار من السندات الجديدة، مقابل عروض بلغت 1.737 مليار دولار.
تركّز الطلب بقوة على الأداة الأقصر أجلاً: 1.213 مليار دولار ذهبت إلى D30S6 (سبتمبر) بسعر قطع قدره 989.90 دولار لكل 1000 دولار، بينما خُصص 141 مليون دولار فقط إلى D30O6 (أكتوبر) بسعر 986 دولارًا. أي أن تسعة من كل عشرة دولارات مُخصصة ذهبت إلى سبتمبر.
أشار الاقتصادي فيديريكو غارسيا مارتينيز إلى أن هذه هي أقل نسبة قبول بين العمليات الست من هذا النوع التي نُفذت في 2026، وأن معظم الالتزامات لا تزال متركزة في أغسطس.
لماذا تهم هذه العملية: صراع الدولار
يمثل سند LELINK لشهر أغسطس نحو 6.6 تريليون بيزو أرجنتيني (حوالي 40%) من الاستحقاقات التي تواجهها أمانة المالية الأسبوع المقبل. القيمة الاسمية المتداولة لسند D31G6 تبلغ تقريبًا 4.4 مليار دولار أمريكي، منها نحو 1.25 مليار دولار بحوزة البنك المركزي، وفقًا لاستشارية 1816.
اليوم الحاسم سيكون 26 أغسطس، تاريخ تسعير هذا السند. في يوليو، تزامن تسعير LELINK D31L6 مع يوم لم يقم فيه البنك المركزي بشراء احتياطيات، مما أوقف سلسلة من 135 جلسة متتالية، ورُصدت مبيعات من الخزانة بنحو 150 مليون دولار في سوق الصرف لاحتواء سعر الصرف.
قدّرت تحليلات مثل مارتن دي لا فوينتي من Bavsa أن العملية كانت تتطلب قبولاً بنسبة 50% على الأقل لتكون أقل إيلامًا عند التسعير. وجاءت النسبة الفعلية 34.12% دون هذا الحد.
الفائض المالي لشهر يوليو وسياق أسعار الفائدة
في الوقت نفسه، أعلنت وزارة الاقتصاد أن القطاع العام الوطني سجل في يوليو فائضًا أوليًا قدره 2,960,333 مليون بيزو وفائضًا ماليًا قدره 244,897 مليون بيزو، في شهر شمل مدفوعات لحاملي السندات بنحو 4.2 مليار دولار. وفي الأشهر السبعة الأولى من العام، بلغ الفائض الأولي المتراكم حوالي 0.9% من الناتج المحلي الإجمالي، مقارنة بالهدف المتفق عليه مع صندوق النقد الدولي البالغ 1.4%.
السياق في أسعار الفائدة لا يزال متوترًا: بلغ متوسط سعر الضمان (caución) 24% سنويًا، ووصل سعر الريبو بين البنوك إلى 25% سنويًا، مع مستويات سيولة تاريخية منخفضة (حجم الريبو لليلة واحدة نحو 0.97 تريليون بيزو).
البنك المركزي اشترى 10 ملايين دولار فقط وتجاوز مؤشر المخاطر 500 نقطة
اشترى البنك المركزي يوم الثلاثاء فقط 10 ملايين دولار في سوق الصرف الرسمي، وهي ثاني أدنى عملية شراء لهذا العام، في جلسة بلغ حجم تداولها 344 مليون دولار. الرصيد الشرائي لشهر أغسطس يبلغ 339 مليون دولار، والمتراكم لعام 2026 يصل إلى 13,666 مليون دولار، لكن الوتيرة الشهرية تباطأت بشكل كبير: متوسط يومي 31 مليون دولار في أغسطس مقابل 103 ملايين في يوليو.
أغلق الدولار في سوق الجملة عند 1,495 بيزو، دون الحد النفسي البالغ 1,500، بينما ارتفع مؤشر المخاطر القطرية إلى 506 نقاط أساس، وهو أعلى مستوى منذ نهاية مايو. تراجعت السندات السيادية بنسبة تصل إلى 2%، وانخفض مؤشر S&P Merval بنسبة 1.3%.
إذاً، نجحت عملية التبادل في تأجيل جزء من الاستحقاقات لكن دون القضاء على تركزها في أغسطس. سيظل السوق منتبهًا إلى تسعير 26 أغسطس وإلى الإجراءات الحكومية لاحتواء الضغوط على سعر الصرف.