Che cosa cambia con la nuova normativa
Il 13 agosto 2026, il ministro dell'Economia Luis Caputo ha annunciato in conferenza stampa la flessibilizzazione dell'articolo 23 del Decreto 905/02, che regola i prestiti in dollari. La misura consente alle banche di destinare fino al 15% dei loro depositi in valuta estera a finanziare imprese che non generano divisa, a condizione che vendano quei dollari sul mercato ufficiale dei cambi (MULC) e li convertano in pesos.
Secondo il governo, il sistema finanziario ha una capacità di prestito inutilizzata di quasi 6.000 milioni di USD in valuta estera. Caputo ha spiegato che l'obiettivo è 'generare più credito, abbassare i tassi, creare posti di lavoro e rilanciare l'economia'. Ha citato in particolare il settore edile e l'industria automobilistica come settori beneficiari.
La Banca Centrale, guidata da Santiago Bausili, ha accompagnato la norma con un quadro prudenziale: il capitale minimo richiesto per questi prestiti sarà del 25% superiore rispetto ad altri finanziamenti, e conteranno per 1,25 volte l'importo usuale ai fini dei limiti di esposizione creditizia. Inoltre, le banche dovranno analizzare la capacità di rimborso in diversi scenari di tasso di cambio.
Le critiche degli economisti
La misura ha suscitato un forte respingimento tra economisti ed ex funzionari. Guido Sandleris, ex presidente della Banca Centrale durante il governo di Macri e sostenitore delle politiche di Milei, è stato categorico: 'Ho sostenuto molte misure del team economico, ma credo che la flessibilizzazione delle regole per concedere prestiti in dollari sia una cattiva idea'. Sandleris ha avvertito che 'erode uno dei pochi consensi rilevanti che l'Argentina era riuscita a costruire: una regolamentazione prudenziale molto severa del sistema bancario in dollari'.
L'ex funzionario ha ricordato che quella regolamentazione è nata dopo la crisi del 2001 per evitare che una svalutazione rendesse impagabili i crediti in dollari e mettesse a rischio i depositi. 'L'importo autorizzato è limitato; il precedente che si stabilisce, no', ha sottolineato.
Andrés Neumeyer, ex capo economista della Banca Centrale e professore alla UTDT, ha espresso la stessa linea: 'Stiamo scivolando lungo il pendio scivoloso dell'allentamento macroprudenziale. L'allentamento delle restrizioni al disallineamento valutario crea un rischio sistemico. Quando c'è un deprezzamento reale importante, i depositanti con dollari o vengono salvati dal contribuente o vengono pesificati'. E ha aggiunto: 'Il populismo creditizio è una delle ragioni per cui è salutare una banca centrale indipendente'.
Un altro ex funzionario, che ha chiesto di restare anonimo, ha paragonato la misura alle scorciatoie degli anni '90: 'Abbiamo già preso quelle scorciatoie e sono finite con la pesificazione asimmetrica nel 2001. All'inizio è tutto giubilo; poi arriva la sbornia'.
Il dibattito sull'impatto reale
Mentre il governo difende la misura come un impulso all'attività, diversi analisti dubitano della sua efficacia. Diego Coatz, economista specializzato in PMI, ha dichiarato: 'Il problema più importante per le PMI oggi è l'attività, i consumi. Non credo che questo abbia un impatto'. Fernando Marull, direttore di FMyA, ha concordato: 'Il soggetto di credito che era già tale continuerà a esserlo. Chi non lo era, non lo cambierà'.
Carlos Pérez, capo economista di Fundación Capital ed ex manager della Banca Centrale, ha considerato che la misura 'va nella direzione giusta, ma aiuta la ripresa in modo limitato'. Ha criticato il tempismo: 'Questa misura sarebbe stata meglio introdotta quando il rischio paese era in calo e la Banca Centrale comprava più di 100 milioni di USD al giorno'. Ha anche avvertito che è la terza flessibilizzazione di questo tipo, e che 'se questo fa parte di una sequenza che continua ad allentare, bisogna stare attenti'.
Il contesto: dollari sotto il materasso e FGS
Caputo ha anche confermato che intende utilizzare parte dei fondi del FGS dell'Anses per offrire depositi a lungo termine alle banche, con tassi legati all'UVA. La ministra del Capitale Umano, Sandra Pettovello, aveva resistito a questa misura. Il vice ministro José Luis Daza ha assicurato che il FMI è 'informato e d'accordo' con la flessibilizzazione.
La misura mira a incentivare i risparmiatori a tirare fuori i dollari dal materasso. Caputo ha esemplificato: 'Se qualcuno ha tenuto 10.000 dollari per 20 anni sotto il materasso, al 6% oggi potrebbe avere 32.000'. Tuttavia, i critici hanno sottolineato che lo stesso Caputo mantiene gran parte del suo patrimonio all'estero, secondo la sua dichiarazione giurata del 2024.
Il rischio di disallineamento valutario è il fantasma che percorre il dibattito. La regolamentazione che ora viene allentata è sopravvissuta per quasi 24 anni a governi di diverso segno, e il suo smantellamento in un momento di tasso di cambio reale apprezzato genera preoccupazione. Come ha riassunto Sandleris: 'Le regolamentazioni finanziarie prudenziali di solito comportano costi a breve termine, ma esistono per proteggere un bene molto più prezioso: la stabilità finanziaria'.