El Gobierno de Javier Milei concluyó la primera licitación de deuda en pesos del 2026, logrando renovar el 98% de los vencimientos por 9,37 billones de pesos. Para garantizar el rollover, el Tesoro convalidó tasas efectivas anuales de hasta 49,16%, en un contexto de escasa liquidez y una inflación proyectada superior al 10% anual.

Contexto de la licitación

El miércoles 15 de enero de 2026 se realizó la primera subasta de deuda en moneda nacional del año. Los vencimientos totales alcanzaban 9,56 billones de pesos, equivalentes a aproximadamente 6.400 millones de dólares. En un entorno de liquidez restringida, la cuenta del Tesoro apenas superaba los 3,14 billones de pesos, lo que obligó al Ejecutivo a ofrecer condiciones atractivas para los tenedores.

Resultados de la subasta

El Ministerio de Economía informó que se adjudicaron 9,37 billones de pesos frente a ofertas recibidas por 10,06 billones de pesos, lo que equivale a un rollover del 98% sobre los vencimientos presentes. La operación se consideró un éxito y se destacó como parte del llamado "plan de estabilización con anclas fiscal, monetaria, cambiaria y una estrategia financiera".

Tasas de interés y plazos

Para asegurar la renovación, el Tesoro ofreció una variedad de letras y bonos con vencimientos entre febrero de 2026 y mediados de 2028. Las letras de corto plazo, que vencen a finales de febrero, recibieron una tasa efectiva anual del 49,16%. Este nivel es notablemente alto si se compara con la inflación proyectada por el propio presupuesto (10,1% anual) y con las estimaciones privadas, que doblan esa cifra. El año anterior cerró con una inflación acumulada del 31,5%.

Preferencia del mercado

Según la consultora Equilibra, los inversores se inclinaron por la tasa fija y por instrumentos de corto plazo. El plazo promedio ponderado de la subasta fue de cinco meses, una caída respecto a los doce meses de la licitación previa de diciembre, cuando muchos vencimientos estaban en manos del sector público.

Desafíos futuros

El país enfrenta vencimientos significativos durante el año: se estiman pagos superiores a 180 billones de pesos y más de 15.000 millones de dólares en obligaciones en moneda extranjera. En enero, el Banco Central adquirió 187 millones de dólares en el mercado de cambios, acumulando 515 millones de dólares en compras durante el mes, como parte del esquema de bandas cambiarias ajustado por inflación.

Definiciones clave

Rollover: operación mediante la cual el Tesoro paga o refinancia deuda que vence, emitiendo nuevos instrumentos para mantener la financiación.

Letras y bonos: títulos de deuda de corto (letras) y medio/largo plazo (bonos) emitidos por el Estado en pesos, que generan intereses al vencimiento.

Tasa efectiva anual (TEA): rentabilidad que refleja el costo real del financiamiento, contando todos los intereses y comisiones durante un año.

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