29/03/2026 15:13 - Economia
En un contexto donde los mercados globales ofrecen retornos magros en activos de bajo riesgo, Argentina se convirtió en una de las operaciones financieras más rentables del mundo. Quienes el 2 de enero de 2026 vendieron USD 1.000 al tipo de cambio vigente para comprar el bono TZX26 —un título ajustado por CER con vencimiento en junio de 2026— lo adquirieron a $323,40. Hoy, con el mismo bono cotizando a $367,15, la venta permite recomprar USD 1.217, lo que equivale a un rendimiento en dólares del 21,7% en menos de tres meses.
Esta estrategia, conocida como carry trade, consiste en tomar prestado en una moneda con tasas bajas para invertir en activos con rendimientos más altos. En Argentina, la combinación de un dólar que cayó nominalmente y bonos CER que ajustaron por inflación generó un cóctel explosivo de rentabilidad.
El carry trade es una estrategia financiera que aprovecha las diferencias de tasas de interés entre monedas. El inversor toma prestado en una moneda con tasas bajas (como el dólar o el euro) e invierte en activos de mayor rendimiento en otra moneda (como el peso argentino).
Las últimas semanas mostraron un comportamiento opuesto entre los activos en pesos y en dólares:
| Instrumento | Rendimiento tramo corto | Rendimiento tramo largo | Comportamiento reciente |
|---|---|---|---|
| Bonos CER | Negativo | 4% - 8% | Rally comprimido |
| Global 2029 | - | 8,3% | Riesgo país 630 pb |
| Global 2038 | - | 10,37% | Mayor riesgo |
Mientras los bonos CER se beneficiaron de mayor liquidez y expectativas de inflación más altas, los bonos en dólares sufrieron el impacto del conflicto en Medio Oriente. El riesgo país argentino se amplió de 500 a 630 puntos básicos, reflejando una mayor prima exigida por los inversores internacionales.
Christian Buteler, economista de Ámbito, señala que el Banco Central ha transitado de una fase de "estabilización de shock" a una de "sostenimiento de la actividad". Este cambio tiene consecuencias importantes:
El BCRA tolera tasas de corto plazo alrededor del 20% anual, implicando tasas reales negativas o cercanas a cero.
Absorbe más de $3 billones diarios, permitiendo que el excedente permanezca en el sistema financiero.
Amortiguar la caída de la actividad económica con indicadores de consumo y producción en deterioro.
La distancia del dólar al techo de la banda cambiaria es el indicador clave para evaluar el riesgo del carry trade:
Con el dólar en $1.405 y el techo de la banda incorporando inflación por encima de lo esperado, el tipo de cambio se ubica 16% por debajo del límite superior. Esto significa que el dólar puede subir más del 15% sin que el BCRA intervenga.
Los analistas advierten que cuanto más lejos del techo de la banda está el dólar, más riesgoso es el carry. La seguridad de la estrategia se da cuando el tipo de cambio está cerca del límite superior y el Banco Central garantiza la intervención.
Conclusión: Desde MegaQM, Galicia, Mariva y otras consultoras recomiendan rotar gradualmente hacia bonos en dólares para el largo plazo, manteniendo posiciones en CER para cobertura táctica de corto plazo.
El conflicto Irán-Israel-EEUU que escaló desde febrero de 2026 tuvo impactos directos en los mercados locales:
Alfredo S. Quiroga
