Зачем нужен был обмен?
Аргентинское правительство через секретариат финансов, который возглавляет Луис Капуто, предложило инвесторам обменять краткосрочные долларовые облигации LELINK D31G6 (срок погашения 31 августа 2026 года) на две новые бумаги с более поздними сроками — D30S6 (30 сентября 2026 года) и D30O6 (30 октября 2026 года).
Операция проводилась на основании Указа № 846/24 — это механизм, позволяющий продлевать сроки долга без выпуска новых песо. Цель — снизить пиковую нагрузку на государственный бюджет и ослабить давление на курс национальной валюты.
Результат: только треть облигаций была обменена
Итоги оказались разочаровывающими: участие составило всего 34,12% от номинального объёма. В ходе операции было погашено 1,344 млрд долларов в старых бумагах и выпущено 1,354 млрд долларов в новых, при том что инвесторы предлагали обменять 1,737 млрд. Спрос сконцентрировался на более короткой бумаге: 1,213 млрд долларов ушло в облигации сентября (цена отсечения — 989,90 долларов за 1000), и лишь 141 млн долларов — в октябрьские бумаги (цена — 986 долларов за 1000).
По словам экономиста Федерико Гарсии Мартинеса, это была самая низкая явка среди шести обменов 2026 года, и основная часть обязательств по-прежнему приходится на август.
Почему это важно: августовский фиксинг — главный риск
Облигации D31G6 составляют примерно 6,6 трлн песо (около 40% всех платежей казначейства на следующую неделю). Общий объём в обращении — около 4,4 млрд долларов, из которых примерно 1,25 млрд долларов находятся на балансе Центрального банка (данные консалтинговой фирмы 1816).
Ключевая дата — 26 августа 2026 года, когда будет зафиксирован курс для расчёта по этим бумагам. В июле аналогичный фиксинг совпал с днём, когда ЦБ не покупал резервы, и казначейство продало почти 150 млн долларов на валютном рынке, чтобы сдержать рост курса.
Аналитики, например Мартин де ла Фуэнте из брокерской компании Bavsa, считали, что для менее болезненного фиксинга нужно было участие минимум 50%. Фактические 34,12% оказались ниже этой отметки, что усиливает риск волатильности курса в конце месяца.
Фискальный контекст: профицит бюджета в июле
Министерство экономики параллельно сообщило, что в июле 2026 года государственный сектор зафиксировал первичный профицит в 2,96 трлн песо и финансовый профицит в 244,9 млрд песо, несмотря на выплаты держателям облигаций на сумму около 4,2 млрд долларов. За первые семь месяцев года первичный профицит составил примерно 0,9% ВВП, тогда как цель, согласованная с МВФ, — 1,4%.
Ставки остаются высокими: средняя ставка по операциям РЕПО достигла 25% годовых, а ликвидность банков — на исторических минимумах (дневной объём РЕПО — около 0,97 трлн песо).
Центробанк почти не покупает валюту, риск-премия растёт
18 августа Центральный банк Аргентины приобрёл лишь 10 млн долларов на официальном рынке — второй самый низкий показатель за год, при общем обороте в 344 млн долларов. Накопленный объём покупок в августе — 339 млн, а с начала года — 13,666 млрд долларов, но темпы резко замедлились: в августе ежедневно покупалось в среднем 31 млн, тогда как в июле — 103 млн.
Оптовый курс доллара закрылся на уровне 1495 песо (ниже психологической отметки 1500), а суверенный риск (страновой риск) подскочил до 506 базисных пунктов — максимум с конца мая 2026 года. Суверенные облигации подешевели до 2%, фондовый индекс Merval упал на 1,3%.
Что дальше?
Обмен позволил лишь частично сдвинуть пик платежей, но не устранил концентрацию обязательств в августе. Инвесторы и рынок теперь сосредоточены на фиксинге 26 августа и на возможных действиях правительства для стабилизации валютного рынка. Ситуация остаётся напряжённой, но у властей ещё есть время для манёвра.