El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central publicó su última edición con señales claras de un cambio de clima entre los analistas económicos. Donde antes había optimismo, ahora aparecen revisiones que muestran preocupación por la evolución de la economía argentina.

La inflación: el dato más sensible

Para marzo de 2026, los analistas ajustaron al alza su pronóstico al 3% mensual, medio punto más que en el relevamiento anterior. No es un movimiento menor: es el segundo mes consecutivo de corrección al alza. Además, afecta al IPC núcleo, que sube a 2,9%, lo que sugiere que la inercia inflacionaria sigue viva.

Para todo 2026, la inflación esperada sube a 29,1%, con una corrección de 1,7 puntos respecto del REM previo. Es un número clave que rompe la narrativa de desaceleración sostenida.

Actividad económica y desempleo

El crecimiento esperado para 2026 baja a 3,3%, recortando 0,1 puntos frente al relevamiento anterior. Aunque parece marginal, en economía las revisiones son más importantes que los niveles porque indican dirección, y en este caso es hacia abajo.

Esa desaceleración convive con un dato preocupante: el mercado ya descuenta más desempleo. Para el primer trimestre de 2026, la tasa sube a 7,6%, una suba de 0,3%. Y para fin de año se proyecta en 7,3%, con un salto de 0,6 puntos respecto del REM previo.

El dólar y el frente financiero

Para abril, la mediana de las estimaciones ubica al dólar oficial en $1.420, mientras que para diciembre de 2026 se espera un valor de $1.700. La suba interanual arroja 17,4%, una tasa que quedaría muy por debajo de la inflación proyectada del 29,1%. La señal es clara: el atraso cambiario se sostiene en el corto plazo.

La tasa esperada para abril baja a 26,8%, una caída de 3,2%, y para diciembre se ubica en 23,4%. En apariencia es una buena noticia, pero en el contexto de inflación esperada implica tasas reales negativas.

El frente externo y fiscal

El único dato que mejora es el frente externo. Las exportaciones suben a USD 93.235 millones, USD 498 millones más que la estimación previa, mientras que las importaciones bajan a USD 79.121 millones, una reducción de USD 1.083 millones. El resultado es un superávit comercial mayor de USD 14.114 millones. Sin embargo, parte de esa mejora viene por la caída de importaciones, es decir, por menor actividad.

En lo fiscal, el superávit primario esperado para 2026 cae levemente a $16 billones, $80 mil millones menos que en el REM previo. Sigue siendo alto, pero muestra que el margen se empieza a achicar.

¿Qué significa esto?

El REM funciona como una encuesta de confianza. Y esta vez, esa confianza retrocedió. "El programa sigue en pie, pero ya no es incuestionable", afirmó a LPO un operador financiero. El mercado no ve colapso, pero tampoco ve consolidación. Ve algo más incómodo: un equilibrio frágil, sostenido por expectativas que ya no mejoran, sino que empiezan a empeorar.