Un diagnostic modérément optimiste

Après la visite de la directrice du FMI, Kristalina Georgieva, et l'amélioration de la notation de la dette souveraine par Moody's, les grandes banques internationales ont publié leurs rapports sur la situation de l'Argentine. Dans l'ensemble, elles conservent une vision favorable des perspectives économiques du pays, bien qu'avec des réserves liées à la croissance et au contexte externe.

Ricardo Dessy, économiste en chef de Citi Research pour le Cône Sud, a mené une présentation où il a souligné que le pays commence à consolider des « résultats intéressants » en matière fiscale, d'achats de réserves, d'exportations et d'inflation. « Nous sommes modérément optimistes. Aujourd'hui, la macroéconomie est bonne, avec quelques préoccupations », a-t-il assuré.

Les quatre piliers de l'optimisme

  • 1. Équilibre budgétaire : Dessy s'est félicité qu'il s'agisse de la troisième année consécutive d'excédent, qualifiant cet ajustement de plus durable dans le temps par rapport aux expériences précédentes basées sur des mégadévaluations. Il projette un excédent financier de 0,01 % du PIB.
  • 2. Reconstitution des réserves : Il a souligné le rôle de la banque centrale argentine (BCRA) dans l'achat de devises, qui a brisé le paradigme du « pass-through ». J.P. Morgan estime que les réserves brutes augmenteront de 9,5 milliards USD, pour atteindre environ 50 milliards USD d'ici fin 2026.
  • 3. Ralentissement de l'inflation : Bien qu'il existe un plancher de 25 % à 30 % par an en raison de la correction des tarifs et des prix relatifs, la baisse structurelle est un fait positif.
  • 4. Bond des exportations : Porté par les secteurs de l'énergie et des mines, on s'attend à dépasser les 100 milliards USD, apportant une stabilité à l'offre de dollars.

Les défis à surveiller

  • Croissance asymétrique : Citi projette une croissance de 2,9 % à 3 % pour 2026, mais prévient que les secteurs à forte intensité de main-d'œuvre (construction, commerce et industrie) restent à la traîne par rapport aux mines et à l'énergie. J.P. Morgan a réduit sa prévision de croissance de 3 % à 2,7 %.
  • Risque politique : En vue des élections de 2027, Dessy a indiqué que la grande menace est politique, bien qu'il ait nuancé que l'opposition « n'a pas de candidats clairs » et que les gouverneurs préfèrent le modèle d'investissement actuel.
  • Menace externe : Une éventuelle hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale américaine (Fed) est considérée comme le plus grand risque. « C'est comme si on nous enlevait l'échelle pendant que nous peignons le plafond », a-t-il illustré.

De son côté, Barclays a maintenu un regard constructif, bien qu'il ait revu à la baisse son estimation de l'excédent primaire à 1,1 % du PIB en 2026, soulignant que les dépenses primaires restent sous contrôle avec une baisse réelle d'environ 2 % au premier semestre.

Recommandations d'investissement

J.P. Morgan a réitéré sa recommandation « Overweight » sur Vista Energy, avec un objectif de cours de 93 USD par action, tandis qu'UBS a réitéré sa recommandation d'achat avec un objectif de 87 USD, soulignant la croissance de la production et l'amélioration de l'EBITDA de la société pétrolière.

Sources : Ámbito, Bloomberg Línea, La Nación, El Economista et La Gaceta.