Contexto y cifras clave

El Banco Central (BCRA) inició en enero una compra sistemática de reservas cambiarias y, durante la mayor parte del mes, esterilizó los pesos para evitar que la mayor liquidez disponible presionara al dólar. Sin embargo, a partir del 19 de enero de 2026 la Base Monetaria aumentó en torno a un billón de pesos, señalando un posible giro en la estrategia de esterilización.

Impacto en tasas y liquidez

Según Aurum Valores, la expansión de la base monetaria "descomprime" el mercado de tasas, que había alcanzado niveles cerca del 50?% en algunos indicadores. El analista Amílcar Collante explicó que, aunque la compra de dólares tiene un efecto expansivo, el accionar del Tesoro (uso de depósitos en el BCRA para pagar obligaciones en dólares) actúa de forma contractiva, generando una pieza de equilibrio.

Operaciones del Tesoro y absorción de pesos

El Tesoro posee aproximadamente 2,3 billones de pesos en la cuenta 2020 del BCRA, lo que obliga al Banco a retirar depósitos del sistema financiero y, por ende, a reducir la liquidez bancaria. Este proceso compensa parcialmente la expansión provocada por la compra de divisas.

Reservas y futuro de la política monetaria

Hasta la fecha, el programa de acumulación de reservas del BCRA ha sumado US$?978 millones. Se espera que la próxima licitación del Tesoro, con vencimientos de cerca de 9,4 billones de pesos, sea un factor determinante para la “descompresión” de las tasas y el mantenimiento del rollover necesario al cierre del mes.

Perspectivas a corto plazo

Los analistas coinciden en que el escenario de enero podría marcar el inicio de una fase en la que la oferta monetaria provenga principalmente de compras de divisas y de operaciones pasivas del BCRA, mientras la demanda de pesos se mantiene bajo control por tasas reales atractivas y una posible estabilización del tipo de cambio.

Conclusión

El reciente aumento de la base monetaria, sumado a la interacción entre la compra de reservas y la gestión del Tesoro, crea un entorno donde la política monetaria se encuentra en una encrucijada. La evolución de la liquidez y las tasas será clave para determinar si la economía argentina logra mantener la estabilidad cambiaria sin generar nuevos shocks.