02/07/2026 09:53 - Economia
Для иностранных инвесторов важно понимать: Американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) — это главный регулятор финансовых рынков США. Почти десятилетие она придерживалась строгой позиции, считая почти все токены ценными бумагами. Однако 23 марта 2026 года SEC совместно с Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) совершила исторический поворот, выпустив новый Интерпретативный регламент по криптоактивам. Это изменение признает, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами сами по себе, принося лучик надежды и ясности инвесторам и разработчикам по всему миру.
Эта новая нормативная база родилась благодаря работе Криптовалютной целевой группы, созданной в январе 2025 года, и заменяет старые правила 2019 года. Главная цель — стимулировать инновации и защищать инвесторов, отказавшись от критикуемой практики регулирования 'от случая к случаю' в пользу четких и предсказуемых правил.
SEC разделила криптомир на пять фундаментальных категорий, отделив сам цифровой актив от инвестиционного контракта, к которому он может быть привязан:
Их ценность проистекает из работы системы и спроса/предложения, а не от управленческих усилий третьих лиц. Примеры: Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL), XRP, Dogecoin (DOGE). Они не считаются ценными бумагами.
Созданы для коллекционирования или использования (искусство, музыка, мемы). Их ценность зависит от редкости и популярности. Примеры: CryptoPunks, Fan Tokens. Не являются ценными бумагами, хотя их дробление может таковыми стать.
Выполняют практические функции (членство, билеты). Часто не подлежат передаче, их ценность — в полезности. Пример: домены Ethereum Name Service.
Созданы для поддержания стабильной стоимости по отношению к базовому активу. Выпущенные в соответствии с законом GENIUS Act, они не являются ценными бумагами.
Финансовые инструменты, представленные в цифровом виде. Они считаются ценными бумагами, независимо от того, находятся ли они в блокчейне или вне его.
Регламент разъясняет, что криптоактив, который сам по себе не является ценной бумагой, может быть предметом инвестиционного контракта (что делает его регистрируемой ценной бумагой). Это происходит, когда эмитент побуждает к вложению денег в общее предприятие, обещая управленческие усилия для получения прибыли. Классический пример — Initial Coin Offerings (ICO) или первичное предложение монет.
Однако, если проект достигает децентрализации или эмитент отказывается от него, актив отделяется от инвестиционного контракта и перестает быть ценной бумагой, хотя ответственность за нерегистрацию первичной продажи сохраняется.
SEC также высказалась по поводу четырех распространенных практик, указав, что они не требуют регистрации:
Анализ был проведен Марией Викторией Буснадьего из Estudio Garrido Abogados, опубликован 1 июля 2026 года. Источник: abogados.com.ar
Alfredo S. Quiroga
