Según datos publicados a finales de noviembre de 2025, provincias y grandes empresas argentinas contrajeron alrededor de 6.200 millones de dólares en deuda externa, pero la mayor parte de esos recursos aún no ha sido canalizada al Banco Central de la República Argentina (BCRA). Este hecho plantea dudas sobre el futuro flujo de divisas y la capacidad del Estado para afrontar sus obligaciones internacionales.

Resumen de la operación de deuda

En los últimos meses, diez provincias y ocho grandes compañías del país emitieron bonos y líneas de crédito en dólares, alcanzando un total acumulado de USD 6.200 millones. La mayor parte de estos instrumentos fueron colocados en mercados internacionales, pero, según fuentes oficiales, solo alrededor del 15?% del monto ha sido efectivamente ingresado al BCRA.

¿Por qué la deuda no llega al BCRA?

Existen varios motivos que explican esta situación:

• Uso de los fondos en el exterior: muchas de las empresas destinan los dólares a inversiones productivas fuera del país, como la compra de equipos, materias primas o expansión de plantas en el exterior.
• Restricciones cambiarias: la normativa que regula la compra de divisas para el sector público y privado obliga a que gran parte de los recursos se mantengan en cuentas offshore hasta que se cumplan ciertos requisitos de repatriación.
• Estrategia de cobertura: tanto provincias como empresas buscan protegerse de la alta volatilidad del peso, por lo que prefieren mantener los dólares en instrumentos de corto plazo fuera del sistema bancario local.

Impacto esperado en la política cambiaria

Analistas económicos coinciden en que la escasa entrada de dólares al BCRA puede generar presión sobre el tipo de cambio oficial. Sin embargo, también señalan que la expectativa de que gran parte de esos recursos sea repatriado en los próximos meses mantiene la esperanza de un "puente" de divisas que permita al gobierno cubrir los vencimientos de deuda externa en 2026.

Contexto macroeconómico

En paralelo, el Gobierno anunció la colocación de bonos internacionales que asegurarían un flujo de aproximadamente USD 2.000 millones para financiar el presupuesto de 2026. Estas emisiones, programadas para iniciar en febrero de 2026, buscan complementar la escasez de dólares internos y reforzar la posición del país frente a los acreedores internacionales.

Repercusiones para las provincias

Las diez provincias que recurrieron a la deuda externa incluyen a Buenos Aires, Córdoba, Santa Fe, Mendoza y Neuquén. Cada una enfrenta retos fiscales diferentes, pero todas comparten la necesidad de financiar obras de infraestructura y servicios públicos sin depender exclusivamente de la recaudación tributaria nacional, que ha mostrado una tendencia a la baja en los últimos trimestres.

Conclusión

El hecho de que la mayor parte de los USD 6.200?millones no haya ingresado al BCRA plantea una incógnita sobre la disponibilidad de divisas en el corto plazo. Mientras tanto, la expectativa de la llegada de los bonos internacionales podría mitigar la presión cambiaria, pero los analistas advierten que la situación sigue siendo delicada y dependerá de la capacidad del gobierno y de las provincias para gestionar eficientemente la repatriación de recursos.

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