Августовский вызов: 21 триллион песо предстоит погасить
Аргентинское казначейство в августе 2026 года вступает в ключевой месяц управления государственным долгом: общий объем погашений достигает 21,1 триллиона аргентинских песо (около 14 миллиардов долларов США по официальному курсу). Первое крупное обязательство наступит в пятницу 14 августа, когда истечет срок обращения Lecap (краткосрочная облигация с фиксированной ставкой), выпущенной в апреле на сумму 4,5 триллиона песо. Весь этот выпуск находится в руках частных инвесторов — то есть государство обязано полностью его выкупить.
Как отмечает аналитик Валентин Гомес Гарсия из финансовой группы Adcap Grupo Financiero (цитата по изданию Ámbito), сумма первого погашения «не выглядит особенно сложной», учитывая, что в последних десяти аукционах средний объем погашений составлял около 8,8 триллиона песо. Однако второй аукцион месяца потребует больше усилий: 16,6 триллиона песо должны быть погашены 31 августа.
Меню инструментов: пять вариантов для рынка
Секретариат финансов, который возглавляет Федерико Фуриасе, объявил в понедельник о предложении пяти инструментов на аукционе в среду 12 августа. Прием заявок — с 10:00 до 15:00 по местному времени, расчеты — в пятницу 14 августа.
| Инструмент | Тип | Погашение | Валюта |
|---|---|---|---|
| Lecap S30N6 | Фиксированная ставка | 30/11/2026 | Песо |
| Lecer X29E7 | Привязана к инфляции (CER) | 29/01/2027 | Песо |
| D30S6 | Доллар-linked (переоткрытие) | 30/09/2026 | Песо (привязка к USD) |
| Новая Lelink | Доллар-linked | 30/10/2026 | Песо (привязка к USD) |
| Bonar 2029 (AO29) | Хард-доллар | 31/10/2029 | Доллары США |
Что такое доллар-linked инструменты?
Это облигации, номинированные в песо, но чья доходность привязана к официальному курсу доллара. В данном случае они подписываются по обменному курсу A3500, зафиксированному во вторник 11 августа, а выплачиваются в песо в зависимости от изменения официального курса. Такие бумаги позволяют инвесторам защититься от девальвации, не покупая напрямую доллары.
Дилемма Центробанка: ставка и доллар
Центральный банк Аргентины (BCRA), который возглавляет Сантьяго Баусили, стоит перед сложным выбором. Его стратегия ограничения ликвидности для борьбы с инфляцией заключается в продаже на вторичном рынке доллар-linked облигаций, что изымает песо из системы, но оказывает давление на краткосрочные ставки.
Базовая процентная ставка сохраняется на уровне 23% годовых, но аналитики предупреждают: удерживать ее на этой отметке становится все труднее. По мнению консалтинговой компании PPI, «экономической команде приходится выбирать между сохранением контроля над ставками в песо и использованием инструментов, чтобы не допустить превышения курса доллара отметки в 1500 песо».
Ролловер ниже 100% — то есть отказ от полного погашения всех обязательств — может быть использован казначейством для возврата ликвидности на рынок и стабилизации однодневных ставок. Обратная сторона: больший объем песо в обращении может снова оказать давление на валютный курс, который в последние дни приблизился к зоне 1500 песо за доллар.
Курсы доллара (закрытие 10/08/2026)
- Официальный (BNA, продажа)1520 ARS
- «Синий» (неофициальный)1535 ARS
- MEP (фондовый)1523,94 ARS
- CCL (контандо с ликвидацией)1586,12 ARS
- «Карточный» (для поездок)1976 ARS
Источник: El Cronista, 10/08/2026
Продолжается размещение Bonar 2029 (AO29)
Bonar 2029 — это облигация в твердых долларах, размещение которой началось в июле 2026 года. Она является ключевым элементом стратегии правительства по привлечению долларов на внутреннем рынке. Облигация выплачивает 6% годовых с ежемесячным начислением процентов и погашается 31 октября 2029 года.
На данный момент размещено облигаций AO29 на сумму около 1,120 миллиарда долларов США. Цель правительства — достичь общего объема в 2 миллиарда долларов. На аукционе в среду будет предложено 50 миллионов долларов в первом раунде и еще 50 миллионов долларов во втором, запланированном на четверг, при условии, что первый раунд не будет признан несостоявшимся.
Вместе с Bonar 2027 и Bonar 2028, AO29 является важным инструментом для привлечения долларов и покрытия будущих обязательств в твердой валюте.
Смена стратегии: без погашений после 2027 года
Примечательная деталь этого аукциона: не будет предлагаться инструментов с погашением в песо после 2027 года — года выборов в Аргентине. Это изменение по сравнению с предыдущими аукционами, когда основной упор делался на удлинение срока обращения долга в песо. Как отмечают аналитики брокерской компании Dhalmore Capital, «в этот раз цель, по-видимому, состоит в предложении относительно коротких инструментов, чтобы обеспечить рефинансирование без необходимости предоставлять большую премию, что даст передышку локальным кривым доходности».
Погашения второго аукциона месяца, 31 августа, распределяются так: 7,2 триллиона песо — инструменты, привязанные к ставке TAMAR, 6,6 триллиона — доллар-linked и 2,8 триллиона — бумаги с фиксированной ставкой.
Что думает рынок?
Balanz
Компания сохраняет предпочтение к кривой CER (инфляционной), где видит ценность в облигации TZXM7 для среднего отрезка, поскольку заложенная инфляция все еще ниже их прогнозов. Для большей дюрации рекомендуются двойные облигации, особенно TXMJ9. Существенной привлекательности в кэрри-трейде не наблюдается.
PPI
Компания считает, что погашение на 4,5 триллиона песо «дает казначейству особенно ясную возможность влить ликвидность через ролловер ниже 1x, если оно того пожелает. В этом случае однодневные ставки могут снова стабилизироваться».
Источники: Diario Panorama, El Cronista, Ámbito Financiero