Что изменилось с новой нормой
13 августа 2026 года министр экономики Луис Капуто объявил на пресс-конференции о смягчении статьи 23 Декрета 905/02, регулирующей кредитование в долларах. Теперь банки могут направлять до 15% своих валютных депозитов на финансирование компаний, которые не генерируют иностранную валюту, при условии, что эти доллары будут проданы на официальном валютном рынке (MULC) и конвертированы в песо.
По данным правительства, в финансовой системе есть неиспользуемый кредитный потенциал почти в 6 миллиардов долларов в иностранной валюте. Капуто пояснил, что цель — «создать больше кредитов, снизить ставки, создать рабочие места и оживить экономику». Он особо упомянул строительство и автомобильную промышленность как сектора, которые выиграют от этой меры.
Центральный банк под руководством Сантьяго Баусили сопроводил норму prudencialными требованиями: минимальный капитал для таких кредитов будет на 25% выше, чем для других видов финансирования, а для лимитов кредитного риска они будут учитываться с коэффициентом 1,25. Кроме того, банки должны анализировать способность заёмщиков погашать кредиты при различных сценариях обменного курса.
Критика со стороны экономистов
Мера вызвала резкое неприятие среди экономистов и бывших чиновников. Гидо Сандлерис, бывший президент Центробанка в период правления Макри и сторонник политики Милея, был категоричен: «Я поддерживал многие меры экономической команды, но считаю, что смягчение правил выдачи долларовых кредитов — плохая идея». Сандлерис предупредил, что это «разрушает один из немногих важных консенсусов, которых Аргентине удалось достичь: очень строгое prudencialное регулирование банковской системы в долларах».
Бывший чиновник напомнил, что это регулирование возникло после кризиса 2001 года, чтобы девальвация снова не сделала долларовые кредиты непогашаемыми и не поставила под угрозу депозиты. «Разрешённая сумма ограничена; прецедент, который создаётся, — нет», — подчеркнул он.
Андрес Ноймайер, бывший главный экономист Центробанка и профессор UTDT, выразил ту же позицию: «Мы скользим по наклонной плоскости макропруденциального ослабления. Ослабление ограничений на валютное несоответствие создаёт системный риск. Когда происходит значительная реальная девальвация, вкладчики с долларами либо спасаются за счёт налогоплательщиков, либо их доллары конвертируются в песо». Он добавил: «Кредитный популизм — одна из причин, по которой здорово иметь независимый центральный банк».
Другой бывший чиновник, пожелавший остаться анонимным, сравнил эту меру с обходными путями 1990-х: «Мы уже пробовали эти обходные пути, и они закончились асимметричной песофикацией в 2001 году. Сначала все радуются, потом наступает похмелье».
Спор о реальном влиянии
Пока правительство защищает меру как стимул для экономической активности, многие аналитики сомневаются в её эффективности. Диего Коатс, экономист, специализирующийся на МСП, заявил: «Самая большая проблема малого бизнеса сегодня — это активность, потребление. Не думаю, что это окажет влияние». Фернандо Маруль, директор FMyA, согласился: «Тот, кто уже был кредитоспособным, останется таковым. Тот, кто не был, не изменится».
Карлос Перес, главный экономист Fundación Capital и бывший менеджер Центробанка, считает, что мера «идёт в правильном направлении, но помогает оживлению ограниченно». Он раскритиковал выбор времени: «Эту меру лучше было бы принять, когда страновой риск снижался, а Центробанк покупал более 100 миллионов долларов в день». Он также предупредил, что это уже третье подобное смягчение, и «если это часть последовательности, которая продолжает ослабляться, нужно быть осторожными».
Контекст: доллары из-под матраса и FGS
Капуто также подтвердил планы использовать часть средств FGS (Фонда гарантий устойчивости) Anses для предоставления долгосрочных депозитов банкам со ставками, привязанными к UVA (инфляционному индексу). Министр человеческого капитала Сандра Петтовелло сопротивлялась этой мере. Заместитель министра Хосе Луис Даса заверил, что МВФ «проинформирован и согласен» со смягчением.
Мера направлена на то, чтобы побудить вкладчиков достать доллары из-под матраса. Капуто привёл пример: «Если у кого-то было 10 000 долларов под матрасом 20 лет, при 6% годовых сегодня он мог бы иметь 32 000». Однако критики отметили, что сам Капуто хранит значительную часть своих активов за границей, согласно его декларации о доходах за 2024 год.
Риск валютного несоответствия — это призрак, который преследует дебаты. Регулирование, которое сейчас ослабляется, пережило почти 24 года правительств разного толка, и его демонтаж в момент, когда реальный обменный курс завышен, вызывает беспокойство. Как резюмировал Сандлерис: «Prudencialные финансовые регулирования обычно несут краткосрочные издержки, но они существуют для защиты гораздо более ценного блага — финансовой стабильности».