Что произошло с обменом долга
Министерство экономики Аргентины во главе с Луисом Капуто во вторник, 18 августа, провело операцию по обмену государственного долга. Цель — снизить пиковую нагрузку на бюджет в конце месяца и избежать нового витка давления на валютный рынок. Однако результат оказался неоднозначным: явка составила 34,12%, что стало самым слабым показателем среди шести аналогичных операций, проведённых в течение 2026 года.
По данным Секретариата финансов, было получено 255 предложений на общую сумму 1,737 млрд долларов, но принято лишь 1,354 млрд долларов в новых обязательствах: 1,213 млрд долларов в бумаги D30S6 (погашение 30 сентября, цена отсечения 989,90 долларов за каждые 1 000 долларов номинала) и 141 млн долларов в бумаги D30O6 (погашение 30 октября, цена 986 долларов).
Таким образом, Казначейству удалось выкупить 1,344 млрд долларов из первоначального выпуска D31G6, который истекает 31 августа, но около двух третей номинала остались вне конвертации.
Почему это важно
Lelink D31G6 (краткосрочная облигация Казначейства, привязанная к официальному курсу доллара) — ключевой инструмент финансовой системы Аргентины. С объёмом в обращении 4,4 млрд долларов (из них около 1,25 млрд долларов находится на балансе Центрального банка), она покрывает примерно 40% всех обязательств, которые Секретариат финансов должен погасить на следующей неделе — около 6,6 трлн песо.
Критическая точка — 26 августа, день так называемого фиксинга (установления официального обменного курса, по которому будет погашаться облигация). В июле, во время фиксинга предыдущей Lelink D31L6, Центральный банк был вынужден прервать серию из 135 дней подряд покупки резервов, а Казначейству пришлось продать почти 150 млн долларов на рынке, чтобы удержать оптовый курс доллара ниже отметки 1 500 песо.
Текущий объём D31G6 почти вдвое превышает тот, что был у D31L6 на момент её фиксинга (2,247 млрд долларов), что повышает риск повторения напряжённой ситуации на валютном рынке.
Мнение аналитиков
Мартин де ла Фуэнте (аналитик Bavsa): «Результат оказался ниже порога в 50%, который мы считали необходимым для того, чтобы фиксинг 26 августа прошёл менее болезненно, чем в июле. Это удивительно, ведь на этот раз были предложены две короткие Lelink — стратегия, которая в принципе должна была облегчить участие».
Федерико Гарсия Мартинес (экономист): «Явка оказалась самой низкой из шести операций 2026 года, что показывает: Казначейству удалось лишь частично снизить концентрацию обязательств на конец месяца».
Хуан Мануэль Паласиос (финансист): «Очень слабый обмен. Нас ждёт раскачка в конце месяца из-за погашения Lelink».
Контекст: ставки растут, доллар стабилен
Операция прошла на фоне сниженной ликвидности на рынке песо. По данным PPI, объём однодневных репо составил около 0,97 трлн песо в пятницу, практически без изменений. Краткосрочные ставки снова начали расти: каусьон (кредит под залог ценных бумаг) в среднем достиг 24% годовых (на 120 базисных пунктов выше, чем неделей ранее), а межбанковское репо — 25% годовых (+200 базисных пунктов за день).
Оптовый курс доллара остаётся ниже 1 500 песо, показав недельное снижение на 0,7%. Расстояние до верхней границы валютного коридора достигло 25% — максимального уровня с конца мая. Центральный банк купил всего 10 млн долларов во вторник — второй самый низкий показатель с начала программы накопления резервов, при общем объёме торгов в 344 млн долларов.
Таким образом, положительное сальдо покупок за август составляет 339 млн долларов, а совокупный объём покупок с начала 2026 года достиг 13,666 млрд долларов. Однако темпы заметно замедлились: среднедневной объём — 31 млн долларов против 103 млн долларов в июле.
Хорошая новость дня: бюджетный профицит
Параллельно Министерство экономики отчиталось о результатах исполнения бюджета за июль: первичный профицит — 2 960 333 млн песо и финансовый профицит — 244 897 млн песо.
Этот показатель особенно важен, поскольку в июле Аргентина выплатила держателям облигаций около 4,2 млрд долларов, профинансированных за счёт 3,2 млрд долларов кредитов, гарантированных Всемирным банком и Межамериканским банком развития (BID). Налоговые сборы выросли на 35,1% в годовом выражении, что выше годовой инфляции (33,8%).
В результате за первые семь месяцев года первичный профицит составил примерно 0,9% ВВП, а финансовый — 0,1% ВВП. Целевой показатель, согласованный с МВФ на 2026 год, — первичный профицит в размере 1,4% ВВП.
Во время недавнего визита в страну директор-распорядитель Фонда Кристалина Георгиева высоко оценила фискальную дисциплину правительства Хавьера Милея, назвав её одной из ключевых причин стабилизации макроэкономических показателей.