ارجنٹائن کی مالیاتی منڈی اس ہفتے شدید تناؤ کا شکار ہے۔ تھوک ڈالر (وہ شرح جس پر بینک اور بڑی کمپنیاں ڈالر خریدتے ہیں) 1500 سے نیچے رکا ہوا ہے (بدھ کو 1497 پر بند ہوا)، جبکہ قلیل مدتی شرح سود ان سطحوں پر پہنچ گئی ہے جو مہینوں سے نہیں دیکھی گئی تھیں۔ سرکاری فیصلہ کہ مہنگائی کے خلاف اینکر کے طور پر ڈالر کی شرح کو کنٹرول کیا جائے، اس کی لاگت بڑھ رہی ہے: یہ مالی اعانت کو مہنگا کرتا ہے، کریڈٹ کی بحالی کو پیچیدہ بناتا ہے اور آپریٹرز میں خطرے کی گھنٹی بجاتا ہے۔
سود کی شرحوں میں اضافہ
منگل کو، اسٹاک مارکیٹ میں قلیل مدتی قرضے (کیوشنز) ایک دن کے لیے 38% TNA تک پہنچ گئے، اور بدھ کو وہ 29% کے قریب کاروبار کر رہے تھے۔ بینکوں کے درمیان ریفرنس ریٹ (TAMAR) نے جمعہ کو 8 اپریل کے بعد اپنی بلند ترین سطح کو چھو لیا، جو 24.56% تک جا پہنچا۔ لیکاپس کی پوری منحنی خطوط 2.2% ماہانہ سے اوپر کاروبار کر رہی ہے، جبکہ روایتی فکسڈ ڈپازٹ کی شرح 2.1% ہے۔
مشاورتی فرم Adcap نے وضاحت کی کہ جب کیوشن 30% کے قریب پہنچی، تو یہ افواہ پھیلی کہ بینک آف دی نیشن نے پیسے فراہم کرنا شروع کر دیے ہیں، جس نے فنڈنگ کی شرحوں پر ایک حد مقرر کر دی۔ تاہم، بدھ کا اوسط روزانہ 27.5% تھا، جو کل کے 26% اور پچھلے پانچ دنوں کے 23.8% سے زیادہ ہے۔
بینک آف ارجنٹائن فعال پاسز پیش کرتا ہے
اس اضافے کے پیش نظر، مرکزی بینک نے شرحوں کو کم کرنے کے لیے فعال پاسز پیش کرنے کا فیصلہ کیا۔ 1816 کے مطابق، منگل کو بینکوں کے درمیان پاسز کی شرح 80 پوائنٹس بڑھ کر 25.9% TNA تک پہنچ گئی، جو 25 فروری کے بعد سب سے زیادہ ہے۔ انہوں نے یہ بھی اندازہ لگایا کہ مرکزی بینک نے REPO راؤنڈ میں ایک ٹریلین پیسو لیے، لیکن 0.02 ٹریلین پیسو کو 30.9% TNA (RIX+500 pbs) پر رکھا۔ گزشتہ ہفتے دیگر ذمہ داریوں کا ذخیرہ 0.97 ٹریلین پیسو پر بند ہوا، جو کم لیکویڈیٹی کی عکاسی کرتا ہے۔
سود کی شرحیں کیوں بڑھ رہی ہیں؟
حکومت نے تھوک ڈالر پر 1500 کی ایک غیر رسمی حد مقرر کر دی ہے، جو کرنسی بینڈ کی رسمی حد (جو آج 1866.27 ہے) سے بہت نیچے ہے۔ اس حد کو برقرار رکھنے کے لیے، مرکزی بینک اور خزانہ مختلف آلات استعمال کر رہے ہیں: وہ ریزرو کی خریداری کم کرتے ہیں، فیوچرز اور ڈالر لنک بانڈز میں مداخلت کرتے ہیں، اور نظام کی لیکویڈیٹی کا انتظام کرتے ہیں۔ لیکن ڈالر کو کم کرنے کے بغیر روکنا اس کا مطلب ہے کہ سرمایہ کاروں کو پیسو میں رہنے کے لیے زیادہ پریمیم کی ضرورت ہوتی ہے: شرح سود بڑھ جاتی ہے۔
Gabriel Caamaño، آؤٹ لئیر کے ماہر، اس کا خلاصہ یوں کرتے ہیں: "جب ڈالر 1500 کے قریب پہنچا تو حکومت نے اسے مختلف طریقوں سے روکنے کی کوشش کی اور کوشش کی کہ اس کا اثر شرح سود پر نہ پڑے، لیکن آپ ایک ہی وقت میں ڈالر اور شرح سود کو کنٹرول نہیں کر سکتے۔ اگر آپ ڈالر روکتے ہیں، تو بالآخر شرح سود خود بخود رد عمل ظاہر کرتی ہے۔"
اس حکمت عملی کا براہ راست اثر کریڈٹ پر پڑتا ہے۔ مرکزی بینک کے اعداد و شمار کے مطابق، جولائی میں نجی شعبے کو کریڈٹ 1% حقیقی طور پر کم ہوا، کیونکہ یہ صرف 1% بڑھا جبکہ مہنگائی 2.1% تھی۔ Guillermo Barbero، فرسٹ کیپٹل گروپ کے پارٹنر، نے نشاندہی کی کہ "ہم ایک بار پھر حقیقی منفی نتائج کا سامنا کر رہے ہیں" اور صرف رہن قرضے ہی مہنگائی سے زیادہ بڑھے۔
مارکیٹ خزانے کی نیلامی کا انتظار کر رہی ہے
اگلی پیسو نیلامی اہم ہوگی۔ جولائی میں، خزانے نے واجبات سے تقریباً 4 ٹریلین پیسو اضافی اکٹھے کیے، لیکن اس نے وہ تمام رقم مرکزی بینک کو منتقل کرنے سے گریز کیا، اور اس کا کچھ حصہ بینکوں کے پاس چھوڑ دیا تاکہ لیکویڈیٹی کا انتظام کیا جا سکے۔ اب، آپریٹرز پالیسی کے بارے میں ایک اشارے کا انتظار کر رہے ہیں۔
CEPEC نے خبردار کیا کہ شرح سود میں اضافہ "اس وقت نہیں ہو رہا جب مانگ میں زیادتی ہو جسے ٹھنڈا کرنے کی ضرورت ہو، بلکہ ایسی معیشت پر جو پہلے سے کمزوری دکھا رہی ہے۔" یہ مالی اعانت کو مہنگا کرتا ہے، کریڈٹ کی بحالی میں رکاوٹ ڈالتا ہے اور کمپنیوں اور خاندانوں پر دباؤ ڈالتا ہے۔ فرم نے نتیجہ اخذ کیا کہ "شرح سود توازن میں نہیں تھی اور دیر یا سویر مارکیٹ کو اصلاح کی ضرورت تھی۔"
باؤسیلی نے معاہدہ کنٹریکٹو رجحان کی تصدیق کی
بدھ کو، مرکزی بینک کے صدر، سینٹیاگو باؤسیلی، FIEL پریمیئم میٹنگ میں واضح تھے: "ہم معاہدہ کنٹریکٹو رجحان برقرار رکھیں گے جب تک مہنگائی ہمارے ہدف سے اوپر رہتی ہے۔" یعنی، معیشت کو متحرک کرنے کے لیے کوئی مالیاتی محرک نہیں ہوگا۔ ترجیح قیمتوں پر قابو پانا ہے، چاہے اس کا مطلب ترقی کی قربانی ہو۔
اس دوران، بلیو ڈالر 1560 پر ہے، MEP 1522 پر، اور CCL 1580 پر۔ ملکی خطرہ دوبارہ 500 پوائنٹس کے قریب ہے، اور مرکزی بینک کے ذخائر 50 بلین ڈالر سے تجاوز کر گئے ہیں، جو مائلی دور میں دوسری بار ہے، سونے کی قیمت میں اضافے کی بدولت۔
توازن نازک ہے۔ مارکیٹ دسمبر کے لیے ڈالر کی شرح 1652 (REM کے مطابق) کا اندازہ لگاتی ہے، لیکن حکومت اینکر کو برقرار رکھنے پر اصرار کرتی ہے۔ سوال یہ ہے کہ یہ حکمت عملی کب تک برقرار رہ سکتی ہے بغیر اس کے کہ شرح سود حقیقی معیشت کو دبا دیں۔