پیسے کی شرح سود میں اضافہ: حکومت ڈالر روکنے پر بضد، قرضہ مہنگا ہو گیا

ڈالر اور شرح سود کی کشمکش

ارجنٹائن کی مالیاتی منڈی میں شدید تناؤ کا دور جاری ہے۔ حکومت کی جانب سے تھوک ڈالر کی قیمت کو 1,500 پیسوس پر روکنے کی غیر رسمی کوشش کا براہ راست نتیجہ یہ نکلا ہے کہ پیسو میں شرح سود میں تیزی آ گئی ہے اور قرضہ، دور ہونے کے بجائے، مزید گر رہا ہے۔

فرسٹ کیپیٹل گروپ کے تجزیہ کردہ مرکزی بینک کے اعداد و شمار کے مطابق، جولائی میں نجی شعبے کو قرضہ حقیقی شرائط میں 1 فیصد کم ہوا، یعنی صرف 1 فیصد اضافہ ہوا لیکن یہ ماہانہ افراط زر 2.1 فیصد سے کم رہا۔ فرسٹ کیپیٹل کے پارٹنر گیلرمو باربیرو نے کہا، "ہم ایک بار پھر حقیقی منفی نتائج والا مہینہ دیکھ رہے ہیں۔"

"جب ڈالر 1,500 پیسوس کے قریب پہنچا تو حکومت نے مختلف طریقوں سے اسے روکنے کی کوشش کی، لیکن آپ ڈالر اور شرح سود کو ایک ساتھ کنٹرول نہیں کر سکتے۔ اگر آپ ڈالر روکتے ہیں تو آخر کار شرح سود خود بخود رد عمل ظاہر کرتی ہے،" آؤٹ لیر کے گیبریل کیمانو نے خبردار کیا۔

خطرے کی گھنٹی بجانے والے اعداد و شمار

ہفتے کے اعداد و شمار بہت واضح ہیں:

• ایک روزہ کیوشنز (بورس قرضے): منگل کو سالانہ 38 فیصد تک پہنچ گئے اور بدھ کو تقریباً 29 فیصد پر رہے۔
• تامار (تھوک شرح): جمعہ کو سالانہ 24.56 فیصد تک پہنچ گئی، جو 8 اپریل کے بعد سب سے زیادہ ہے۔
• بینکوں کے درمیان پاسز: 80 بیسس پوائنٹس بڑھ کر سالانہ 25.9 فیصد ہو گئے، جو 25 فروری کے بعد سب سے زیادہ ہے۔
• لیکیپس کی منحنی: ماہانہ 2.2 فیصد سے اوپر ہے۔
• تھوک ڈالر: 1,497 پیسوس پر بند ہوا، جو غیر رسمی حد 1,500 سے صرف 3 پیسوس نیچے ہے۔

سرکاری حکمت عملی: ڈالر کو ہر قیمت پر روکنا

مرکزی بینک کے صدر سانتیاگو باؤسیلی نے بدھ کو فاؤنڈیشن فیل کے ایک پروگرام میں واضح کیا: "ہم گزشتہ سال کے آخر سے ایک ہی مالیاتی پالیسی پر عمل پیرا ہیں۔ یہ پالیسی یقینی طور پر توسیعی نہیں ہے۔ توقع نہ کریں کہ مرکزی بینک مالیاتی آلات کے ذریعے معاشی سرگرمیوں کو فروغ دینے کی کوشش کر رہا ہے۔ جب تک افراط زر ہمارے ہدف سے اوپر ہے، ہم ایک محدود (contractive) رخ برقرار رکھتے ہیں۔"

مارکیٹ کے ذرائع کے مطابق، مرکزی بینک نے شرح سود میں اضافے کو کم کرنے کے لیے فعال پاسز پیش کیے۔ مزید یہ کہ یہ افواہ بھی گردش کر رہی ہے کہ بینک نیشن نے پیسو فراہم کرنا شروع کر دیا ہے، جس نے فنڈنگ کی شرحوں کے لیے ایک حد اور بانڈز کی قیمتوں کے لیے ایک بنیاد فراہم کی۔

حقیقی معیشت پر بوجھ

تجزیہ کاروں کے مطابق، مسئلہ یہ ہے کہ شرح سود میں یہ اضافہ معیشت کے نازک دور میں ہو رہا ہے۔ سیپیک نے نشاندہی کی کہ "قرضہ تقریباً مکمل طور پر رک گیا ہے اور معاشی سرگرمیاں جمود کے واضح آثار دکھا رہی ہیں۔ شرح سود میں اضافہ اس وقت نہیں ہو رہا جب مانگ زیادہ ہو، بلکہ ایسی معیشت پر ہو رہا ہے جو پہلے ہی کمزوری دکھا رہی ہے۔"

جی ایم اے کیپٹل کی روشیو بیسانگ کے مطابق، "آج معیشت شرح سود اور ڈالر کے درمیان ایک تجارت (trade-off) کے تحت کام کر رہی ہے، اور حکومت شرح مبادلہ کو روکنے کی طرف مائل نظر آتی ہے۔ ڈالر کو روکنے کا مطلب ہے مارکیٹ کو نسبتاً خشک رکھنا، اور مرکزی بینک بھی کم زرمبادلہ خرید رہا ہے، اس لیے اس راستے سے بھی کم پیسو داخل ہو رہے ہیں۔ لیکویڈیٹی کم ہونے پر شرح سود خود بخود بڑھ جاتی ہے۔"

سب سے تشویش ناک بات: پیسو میں قرضہ معیشت کو فروغ نہیں دے گا۔ کیمانو نے وضاحت کی، "بینک متغیر شرح پر ڈپازٹ لیتے ہیں، ان کی قلیل مدتی شرحیں ہر وقت بدلتی رہتی ہیں، لیکن وہ مقررہ شرح پر قرض دیتے ہیں۔ یہ خطرہ وہ دوبارہ نہیں اٹھائیں گے۔"

یہ دباؤ کب تک جاری رہے گا؟

مارکیٹ میں یہ سوال گردش کر رہا ہے کہ کیا شرح سود کا یہ دباؤ پائیدار ہے۔ ایف ٹو سولیوشنز کے آندریس ریشینی نے رائے دی: "حکومت نے مالیاتی فراہمی میں اپنا محدود رخ ترک نہیں کیا ہے، اور ہم ایک پیچیدہ عالمی منظر نامے میں زیادہ محتاط مارکیٹ دیکھ رہے ہیں۔ برازیل بھی اسی طرح کی صورتحال سے گزر رہا ہے جبکہ وہاں انتخابات قریب ہیں، اور ارجنٹائن میں بھی انتخابی معاملہ زیادہ اہم ہوتا جا رہا ہے۔"

آؤٹ لیر کا خیال ہے کہ "سرکاری شرح مبادلہ کے لیے 1,500 پیسوس کی غیر رسمی حد کو برقرار رکھنا دن بہ دن زیادہ واضح اور مہنگا ہوتا جا رہا ہے، جس کی وجہ سے پیسو میں رہنے کے لیے خطرے کی پریمیم بڑھ رہی ہے اور شرح سود میں اضافے کو تقویت مل رہی ہے۔" اگر ڈالر پر دباؤ کم نہ ہوا تو آنے والے دنوں میں یہ صورتحال مزید گہری ہو سکتی ہے۔

اس دوران مارکیٹ اگلے ہفتے خزانے کی نیلامی اور مرکزی بینک کے فعال پاسز کی حکمت عملی کے بارے میں ممکنہ اشاروں کا انتظار کر رہی ہے۔ افراط زر کو روکنے کے لیے شرح مبادلہ کو کنٹرول کرنے کی سرکاری ترجیح کی واضح قیمت ہے: قرضے کے ذریعے معاشی سرگرمیوں میں کسی بھی ممکنہ بحالی کی قربانی دینا۔