Die Prognose, die den Markt erschüttert
Die Beratungsfirma Pantheon Macroeconomics, gegründet vom Ökonomen Ian Shepherdson – vom Wall Street Journal als „präzisester Wirtschaftsprognostiker der Welt" bezeichnet –, erwartet, dass der Großhandels-Dollar bis Ende Dezember 2026 auf 1.850 Pesos steigen wird. Das entspräche einer Abwertung von etwa 27% im Jahresverlauf und liegt deutlich über den Erwartungen der meisten Banken und Beratungsfirmen.
Die Schätzung von Pantheon Macroeconomics sticht unter den 47 internationalen und lokalen Firmen hervor, die von FocusEconomics im August befragt wurden, und ist die höchste für den lokalen Wechselkurs. Es folgen Prognosen argentinischer Beratungsfirmen wie Invecq Consulting (1.800 Pesos), LCG (1.770 Pesos) und Econviews (1.750 Pesos).
Der allgemeine Konsens der von FocusEconomics befragten Experten sieht den Großhandels-Dollar bei 1.648 Pesos für Dezember, während der Futures-Markt Matba-Rofex bei 1.623 Pesos handelt.
Wer ist Ian Shepherdson?
Shepherdson gilt in den USA als „Guru", weil er mehrere wichtige Finanzszenarien richtig vorhergesagt hat. Zu seinen bemerkenswertesten Erfolgen gehören:
- 2008: Er sagte den Zusammenbruch des Immobilienmarktes voraus.
- 2020: Er antizipierte, dass die US-Notenbank 2022 die Zinsen anheben würde, gegen die Mehrheit der Analysten.
- 2022: Er warnte, dass steigende Hypothekenzinsen zu einem deutlichen Rückgang der Nachfrage nach Wohnimmobilien führen würden.
Er war Chefökonom für die USA bei HSBC Securities in New York. Heute versorgt Pantheon Macroeconomics mehr als 500 Investmentfonds, Banken und internationale Institutionen mit globalen Wirtschaftsdaten.
Die Obergrenze der Wechselkursbande
Die Prognose von Pantheon Macroeconomics nähert sich der Obergrenze der Wechselkursbande, die die Zentralbank bei 1.856 Pesos festgelegt hat. Dieser Wert wird täglich auf Basis der Inflation der zwei Vormonate (t-2) aktualisiert und ist das Maximum, bei dem die Zentralbank nicht intervenieren muss.
Im Gegensatz dazu hat MAPFRE Economics, eine der Beratungsfirmen mit den besten Trefferquoten in den letzten zwei Jahren, seine Erwartung für Dezember auf 1.658 Pesos gesenkt, während es im Vormonat noch nahe 1.843 Pesos lag.
Die Debatte über die Währungsverzögerung
Der Unterschied zwischen der projizierten Inflation und der Entwicklung des Dollars steht im Mittelpunkt der Debatte. Während das REM der Zentralbank eine Inflation von 29,8% für 2026 erwartet und LatinFocus 29,3% prognostiziert, würde der Großhandels-Dollar laut Konsens bei etwa 1.650 Pesos zum Jahresende liegen – ein Anstieg von nur 10,8% gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag (1.487,50 Pesos).
Diejenigen, die vor einer Währungsverzögerung warnen, argumentieren, dass die Produktionskosten in Argentinien in harter Währung steigen, wenn die Inflation schneller voranschreitet als der Dollar. Das belastet Exporteure und Unternehmen, die mit Importen konkurrieren. Die Regierung lehnt eine abrupte Abwertung jedoch wegen der Auswirkungen auf Preise und Kaufkraft ab.
Reserven und offizielle Strategie
Um den Wechselkurs ruhig zu halten, kombiniert die Regierung Interventionen an den Futures-Märkten mit der Platzierung von Dollar-Indexierten Anleihen und Dual-Titeln. Laut Ignacio Morales, Investmentchef bei Wise Capital, stieg der Bestand dieser Titel in privater Hand von 3,211 Milliarden US-Dollar im Mai auf 11,239 Milliarden US-Dollar im Juli – ein Anstieg von fast 5 Milliarden US-Dollar in einem Monat.
Bis zum 14. August 2026 hat die Zentralbank Käufe von 14 Milliarden US-Dollar im Jahr akkumuliert und hält Bruttoreserven von nahezu 49,567 Milliarden US-Dollar – 2,4-mal so viel wie die Tiefststände Ende 2023. Die Nettoreserven belaufen sich auf etwa 11,9 Milliarden US-Dollar, ein Niveau, das seit Anfang 2020 nicht mehr erreicht wurde, so die Fundación Mediterránea.
Der Markt erwartet für den Rest des Jahres 2026 keinen signifikanten Wechselkurssprung, aber die Zahl von 1.850 Pesos von Pantheon Macroeconomics dient als Warnung vor den Risiken eines im Vergleich zur Inflation zurückbleibenden Wechselkurses.