Ce qui change avec la nouvelle norme
Le 13 août 2026, le ministre de l'Économie, Luis Caputo, a annoncé lors d'une conférence de presse l'assouplissement de l'article 23 du décret 905/02, qui régit les prêts en dollars. La mesure permet aux banques de consacrer jusqu'à 15 % de leurs dépôts en monnaie étrangère au financement d'entreprises qui ne génèrent pas de devises, à condition qu'elles vendent ces dollars sur le marché officiel des changes (MULC) et les convertissent en pesos.
Selon le gouvernement, le système financier dispose d'une capacité de prêt inutilisée de près de 6 milliards USD en monnaie étrangère. Caputo a expliqué que l'objectif est de « générer plus de crédit, baisser les taux, créer de l'emploi et relancer l'économie ». Il a cité notamment la construction et l'industrie automobile comme secteurs bénéficiaires.
La banque centrale, dirigée par Santiago Bausili, a accompagné la norme d'un cadre prudentiel : le capital minimum requis pour ces prêts sera 25 % supérieur à celui des autres financements, et ils compteront pour 1,25 fois le montant habituel dans les limites d'exposition au crédit. De plus, les banques devront analyser la capacité de remboursement dans différents scénarios de taux de change.
Les critiques des économistes
La mesure a suscité une forte opposition parmi les économistes et anciens fonctionnaires. Guido Sandleris, ancien président de la banque centrale sous le gouvernement de Macri et défenseur des politiques de Milei, a été catégorique : « J'ai soutenu de nombreuses mesures de l'équipe économique, mais je pense que l'assouplissement des règles pour accorder des prêts en dollars est une mauvaise idée ». Sandleris a averti que cela « érode l'un des rares consensus importants que l'Argentine avait réussi à construire : une régulation prudentielle très stricte du système bancaire en dollars ».
L'ancien fonctionnaire a rappelé que cette régulation est née après la crise de 2001 pour éviter qu'une dévaluation ne rende les crédits en dollars impayables et ne mette en danger les dépôts. « Le montant autorisé est limité ; le précédent qui est établi, non », a-t-il souligné.
Andrés Neumeyer, ancien économiste en chef de la banque centrale et professeur à l'UTDT, a abondé dans le même sens : « Nous glissons sur la pente glissante du relâchement macroprudentiel. La levée des restrictions sur le déséquilibre des devises crée un risque systémique. Lorsqu'il y a une dépréciation réelle importante, les déposants en dollars sont soit sauvés par le contribuable, soit convertis en pesos ». Et d'ajouter : « Le populisme du crédit est l'une des raisons pour lesquelles une banque centrale indépendante est saine ».
Un autre ancien fonctionnaire, qui a demandé à rester anonyme, a comparé la mesure aux raccourcis des années 1990 : « Nous avons déjà pris ces raccourcis et ils ont abouti à la pesification asymétrique en 2001. Au début, tout est joie ; ensuite vient la gueule de bois ».
Le débat sur l'impact réel
Alors que le gouvernement défend la mesure comme un coup de pouce à l'activité, plusieurs analystes doutent de son efficacité. Diego Coatz, économiste spécialisé dans les PME, a déclaré : « Le problème le plus important pour les PME aujourd'hui, c'est l'activité, la consommation. Je ne pense pas que cela ait un impact ». Fernando Marull, directeur de FMyA, a abondé : « Le sujet de crédit qui était déjà un sujet de crédit continuera de l'être. Celui qui ne l'était pas ne le deviendra pas ».
Carlos Pérez, économiste en chef de Fundación Capital et ancien cadre de la banque centrale, a estimé que la mesure « va dans le bon sens, mais aide à la relance de manière limitée ». Il a critiqué le timing : « Cette mesure aurait été mieux prise quand le risque pays était en baisse et que la banque centrale achetait plus de 100 millions USD par jour ». Il a également averti que c'est la troisième flexibilisation de ce type, et que « si cela fait partie d'une séquence qui continue à assouplir, il faut être prudent ».
Le contexte : dollars sous le matelas et FGS
Caputo a également confirmé son intention d'utiliser une partie des fonds du FGS de l'Anses pour offrir des dépôts à long terme aux banques, avec des taux indexés sur l'UVA. La ministre du Capital humain, Sandra Pettovello, résistait à cette mesure. Le vice-ministre José Luis Daza a assuré que le FMI est « informé et d'accord » avec l'assouplissement.
La mesure vise à inciter les épargnants à sortir leurs dollars de sous le matelas. Caputo a illustré : « Si quelqu'un a gardé 10 000 dollars pendant 20 ans sous le matelas, à 6 % il pourrait aujourd'hui avoir 32 000 ». Cependant, des critiques ont souligné que Caputo lui-même conserve une grande partie de son patrimoine à l'étranger, selon sa déclaration de patrimoine de 2024.
Le risque de déséquilibre des changes est le fantôme qui hante le débat. La régulation qui est maintenant assouplie a survécu près de 24 ans à des gouvernements de différents bords, et son démantèlement à un moment où le taux de change réel est apprécié suscite des inquiétudes. Comme l'a résumé Sandleris : « Les régulations financières prudentielles impliquent souvent des coûts à court terme, mais elles existent pour protéger un bien beaucoup plus précieux : la stabilité financière ».