Contexto actual del riesgo país

Según el análisis de Francisco Mattig, el indicador de riesgo país de Argentina se mantiene en mínimos históricos dentro de la gestión de Javier?Milei, aunque aún está 75 puntos básicos por encima del nivel mínimo alcanzado a inicios de 2025 en los mercados emergentes. Este espacio brinda un potencial de compresión adicional para el 2026.

Objetivo de reservas y nuevo esquema del BCRA

El Banco Central ha anunciado un plan para adquirir US$10.000 millones en reservas. Mattig advierte que el esquema monetario, que vincula la compra de dólares a la demanda de dinero, presenta riesgos de ejecución porque dicha demanda no es medible de forma directa. Sin embargo, el margen de maniobra permitirá al gobierno priorizar la acumulación de reservas, lo que él considera un factor clave para la mejora del riesgo país.

Profundidad del mercado local y necesidad de Wall?Street

Mattig subraya que el mercado de capitales argentino no cuenta con la profundidad suficiente para absorber los vencimientos de deuda que suman alrededor de US$18.000 millones antes del fin del mandato de Milei. Por ello, la financiación externa será indispensable, y el acceso a Wall?Street no es visto como un problema sino como una oportunidad.

Escenarios de rating y rendimientos esperados

Si el contexto internacional sigue favoreciendo a los mercados emergentes, Argentina podría aspirar a una calificación crediticia del tipo B?, comparable a la de Kenya, Pakistán, Ecuador, Angola o Ghana. Estas naciones presentan rendimientos en la parte larga de la curva cercanos al 8,5?% y en la parte corta entre 8?% y 8,7?% para vencimientos de 29?30 años. Se menciona que dichos países tienen aproximadamente tres puntos porcentuales más de déficit fiscal, una balanza corriente tres puntos mejor y veinte puntos menos de deuda que Argentina.

Oportunidades en bonos dólares y corporativos

En la actual zona de tasas de casi un dígito, la upside de los bonos soberanos en dólares está limitada. Mattig sugiere explorar bonos corporativos internacionales, que ofrecen tasas alrededor del 8?% y menor exposición a defaults locales.

Estrategia para bonos en pesos

Para inversores que buscan liquidez, recomienda los Lecap de enero o febrero, que rinden 2,70?% tasa efectiva mensual. Para quienes persiguen mayor retorno total, propone bonos Boncap de mayo o abril con rendimientos superiores al 2,40?% mensual, apoyados en una curva CER que ronda 7,5?8?% y una inflación proyectada del 20?% para 2026, lo que generaría un retorno real superior al 10?%.

Perspectivas para 2026

Mattig destaca que 2025 fue el mejor año para el carry en monedas emergentes desde 2012 y espera que 2026 continúe la tendencia positiva, impulsada por un dólar relativamente caro frente a monedas emergentes, fundamentos más sólidos y posibles recortes de tasas de la Fed. Señala, sin embargo, que la parte larga de la curva de Treasuries dependerá de la credibilidad de la política fiscal y monetaria.