26/06/2026 10:41 - Economia
Während mindestens fünf Monate war der Carry Trade die profitabelste Strategie am argentinischen Finanzmarkt. Investoren verkauften Dollar, legten das Geld in Pesos in Lecap, CER-Anleihen oder Festgeldanlagen und sahen ihre Bestände in harter Währung ohne größere Umstände wachsen. Doch dieser Film hatte im Juni 2026 ein abruptes Ende.
Der Dólar Contado con Liqui stieg um 4,4% nominal im bisherigen Juni 2026. Der Dólar MEP überstieg 1.500 Pesos, ein Niveau, das seit Ende 2025 nicht mehr gesehen wurde. Der Dólar Blue kletterte mehr als 100 Pesos im Juni und erreichte Werte nahe 1.530 Pesos, sein Jahreshoch.
Das Ergebnis: Die Carry-Trade-Strategie, gemessen an Festgeldanlagen, verlor 2,9% in Dollar und verzeichnete die schlechteste monatliche Performance seit September 2025.
Es ist eine Finanzstrategie, bei der Investoren in einer Währung mit niedrigen Zinsen leihen und in Vermögenswerten einer anderen Währung mit höheren Zinsen anlegen. In Argentinien bedeutet das: Dollar verkaufen, Pesos in hochrentable Instrumente (Lecap, CER-Anleihen, Festgeld) anlegen und darauf wetten, dass die Abwertung die Zinsgewinne nicht übersteigt.
Die Ökonomin Romina Cadario erklärt: "Die Lecap und CER-Anleihen stiegen zwischen 1,2% und 1,5% im Monat, aber der MEP stieg mehr als 4%, was einen Verlust in Dollar von fast 3% bedeutet."
Die Federal Reserve hält eine restriktive Haltung mit einem Zinssatz von 3,75%, was die US-Währung weltweit stärkt.
Ende der Agrarernte reduziert den Dollareinstieg. Die Zentralbank reduzierte tägliche Käufe von 138 Mio. USD (April-Mai) auf 79 Mio. USD (Juni).
Weihnachtsgeld und Tourismus durch die Weltmeisterschaft 2026 treiben den Dollar-Kauf für Reisen in die USA an.
Finanzanalyst Esteban Medina fügt hinzu: "Die größere globale Stärke des Dollars seit März 2025 und die allgemeine Schwäche der Schwellenwährungen wiegen mehr als jede lokale Variable. Der Anstieg des Wechselkurses wäre kein Zeichen von Misstrauen im Wirtschaftsprogramm, sondern eine Anpassung an widrige internationale Bedingungen."
Vom "Ende des Carry Trade" zu sprechen ohne zu präzisieren, seit wann man eingestiegen ist, ist eine Falle. Die akkumulierten Gewinne im Jahr 2026 sind je nach Startzeitpunkt sehr unterschiedlich:
| Einstiegszeitpunkt | Ergebnis in Dollar |
|---|---|
| Seit Januar 2026 (CER-Anleihen) | +18% Gewinn |
| Seit Januar 2026 (Lecap) | +12% Gewinn |
| Anfang Juni 2026 | Nettoverlust |
"Wenn der MEP den Startpreis der Strategie übersteigt, ist das kein Synonym für Verlust, sondern eine Reduzierung der Rendite", präzisiert Esteban Medina.
Die Bank of America behält eine konstruktive Sicht auf Argentinien. Ihr Bericht mit dem Titel "Argentina – The Superior Carry Trade: Buy BONCER 2026 (TX26) – Hedge FX downside" empfiehlt den Boncer 2026 (TX26) und berechnet, dass die Strategie noch immer einen Carry von 3,3% pro Quartal generiert, bei einer Volatilität von 3,5%.
Cadario führt aus: "Der Markt durchläuft eine schrittweise Rotation von Festzins-Pesos-Instrumenten hin zu kurzfristigen dollarisierten Assets. Das ist kein panischer Ausverkauf, sondern eine Portfolio-Umschichtung."
Kevin Warsh, neuer Präsident der Federal Reserve, sorgte für einen Regimewechsel in der Kommunikation. Zum ersten Mal seit über einem Jahrzehnt beendete die Fed eine Sitzung ohne den Märkten mitzuteilen, was sie planen.
Das "Dot Plot" vom Juni zeigt, dass 9 von 18 Beamten mindestens eine Zinserhöhung für den Rest des Jahres 2026 projizieren. Die implizite Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im Dezember übersteigt 40% laut CME FedWatch.
Der Carry Trade ist nicht tot, aber er hat aufgehört, das automatische Geschäft zu sein, das viele Investoren glaubten. Wer im Januar auf den Peso setzte und die Position hielt, gewinnt noch immer in Dollar. Wer im Juni einstieg, verlor. In einem Markt, wo die kritische Variable der Wechselkurs ist, zählt der Einstiegszeitpunkt genauso viel wie das gewählte Instrument. Die City schaut auf den Dollar, nicht auf die Zinsen. Und das sagt bereits alles über die Veränderung des Szenarios.
Alfredo S. Quiroga
