El Banco Central acumuló más de USD 2.000 millones en lo que va de 2026, pero economistas advierten que el Gobierno enfrenta un dilema imposible de resolver simultáneamente: fortalecer las reservas, bajar la inflación y reactivar la economía. La estrategia actual mantiene tasas altas que encarecen el crédito y enfrían la actividad productiva.

El Banco Central refuerza su posición de reservas en 2026

La fase 4 del programa económico del Gobierno tiene como eje central la acumulación de reservas internacionales por parte del Banco Central de la República Argentina (BCRA). Según datos oficiales, la entidad que dirige Santiago Bausili encadenó 30 días consecutivos de compras, acumulando más de USD 2.000 millones desde el inicio de 2026. La estrategia consiste en aprovechar el proceso de "remonetización" de la economía -es decir, la mayor demanda de pesos por parte de familias y empresas- para adquirir divisas. El objetivo ambicioso del equipo económico es sumar entre USD 10.000 y 17.000 millones a lo largo del año.

¿Qué es el "trilema" económico?

El concepto de trilema en economía se refiere a una situación en la que es imposible alcanzar simultáneamente tres objetivos deseables. En este caso, los analistas identifican tres metas incompatibles: 1. Acumular reservas internacionales: Fortalecer la posición de activos externos del BCRA. 2. Bajar la inflación: Retomar el proceso de desinflación interrumpido desde junio de 2025. 3. Reactivar la economía: Superar el estancamiento que ya acumula tres trimestres consecutivos. Según el informe de Ieral de Fundación Mediterránea, elaborado por el economista Jorge Vasconcelos, "no será sencillo rearmar el 'círculo virtuoso' de crédito y nivel de actividad, porque en cierto modo el Gobierno está volviendo a recurrir al 'ancla cambiaria', con una política monetaria de rienda corta, para contener la inflación".

El mecanismo que genera tensiones

El BCRA no esteriliza los pesos utilizados para adquirir divisas, lo que significa que regula la liquidez del mercado sin absorber esa emisión. El mecanismo funciona así:

• El BCRA emite pesos para comprar dólares
• El Tesoro Nacional absorbe parte de esos pesos mediante licitaciones de deuda en moneda local
• Esta absorción deriva en tasas de interés más altas
• Las tasas elevadas encarecen el crédito y condicionan el consumo privado

Un informe del Club de Finanzas del Instituto de Economía (Ineco) de UADE destacó que "el mercado operó bajo un trilema entre sostener el tipo de cambio, comprar reservas y mantener tasas de interés bajas. Durante enero, la variable de ajuste fue la tasa en pesos, con la caución promediando niveles cercanos al 37% nominal anual".

Las bandas cambiarias y su impacto en la desinflación

El esquema actual vincula el techo de la banda cambiaria con la evolución del Índice de Precios al Consumidor (IPC). A partir de enero de 2026, las bandas se actualizan según la inflación de dos meses anteriores. Esta recalibración otorgó mayor margen de maniobra para sumar divisas, pero también "comenzó a desanclar expectativas de depreciación, reduciendo el rol del tipo de cambio como ancla del proceso desinflacionario", según advirtió Ineco.

Perspectivas de los consultores económicos

Desde Invecq señalaron que "un tipo de cambio relativamente estable combinado con tasas reales positivas continúa favoreciendo estrategias de carry trade". Sin embargo, alertaron que hacia adelante "el esquema presenta un trilema entre tres objetivos difíciles de conciliar simultáneamente: bajar la inflación, acumular reservas internacionales y sostener la recuperación de la actividad económica". Para los economistas de PxQ, la consultora de Emmanuel Álvarez Agis, el dilema es claro: "Es imposible, al mismo tiempo, acumular reservas, bajar la inflación y crecer". Explicaron que solo es posible alcanzar dos de los tres objetivos:

• Acumular reservas y reducir inflación: Requiere mantener tasas de interés altas, lo que afecta negativamente el crédito.
• Crecer y bajar inflación: Exige utilizar reservas para sostener el valor de la moneda.
• Acumular reservas y crecer: Implica aceptar una inflación más elevada.

El contexto de la economía real

Mientras el Gobierno avanza en sus objetivos financieros, la economía real muestra signos de debilidad. Según datos del INDEC, la inflación de enero de 2026 fue del 2,9%, acumulando un 32,4% interanual, la más alta de los últimos nueve meses. Además, el nivel de actividad lleva tres trimestres consecutivos de estancamiento, con proyecciones que sugieren que esta tendencia podría extenderse al primer trimestre de 2026.

Lo que viene: claves para evaluar el rumbo económico

Desde Ineco indicaron que "la evolución de las tasas de interés en moneda local, la sostenibilidad del proceso de acumulación de reservas y la consolidación del proceso desinflacionario serán claves para evaluar si las señales de cambio observadas al inicio del año logran afirmarse en los próximos meses". El desafío para el equipo económico será encontrar el equilibrio entre estas tres variables sin generar costos excesivos en términos de actividad productiva y empleo. El primer semestre de 2026 será determinante para evaluar si la estrategia actual logra sus objetivos o si requiere ajustes de rumbo.

Fuentes: Infobae (14/02/2026), Ieral Fundación Mediterránea, Ineco UADE, Invecq, PxQ.