El tipo de cambio oficial mayorista cayó por debajo de los $1.400, marcando su nivel real más bajo desde julio de 2025. Economistas analizan las causas detrás de esta inusual calma cambiaria, desde el boom de Obligaciones Negociables hasta el impacto de la cosecha, mientras el mercado debate si es el momento ideal para dolarizarse o aprovechar las tasas en pesos.

Un fenómeno que no ocurría desde mediados de 2025

El mercado cambiario argentino atraviesa un escenario que sorprende a analistas e inversores: el dólar oficial registró su valor real más bajo en más de siete meses, según datos del Banco Central (BCRA). La cotización del dólar mayorista cerró la semana pasada por debajo de los $1.400, un nivel que no se veía desde noviembre pasado. En lo que va de febrero, el tipo de cambio oficial acumuló una caída de $47,50 (-3,3%), sumándose al retroceso ya registrado en enero. Esta tendencia bajista coloca al peso argentino en un nivel de apreciación pocas veces visto en la era post-convertibilidad.

¿Qué es el tipo de cambio real y por qué importa?

Para comprender la magnitud de este fenómeno, es fundamental entender el concepto de tipo de cambio real. A diferencia del tipo de cambio nominal (el precio que vemos todos los días), el tipo de real compara el valor de la moneda local con las de nuestros principales socios comerciales, ajustado por la inflación de cada país.

Un tipo de cambio real bajo significa que el peso está "fuerte" en términos internacionales, lo cual puede beneficiar a los importadores pero perjudicar a los exportadores y sectores que compiten con productos del exterior.

Según los registros históricos, solo se observaron períodos extensos con valores más bajos en: - Junio 2024 - Junio 2025: promedio de $1.305 (a precios actuales) - Noviembre 2016 - Diciembre 2017: promedio de $1.374 - Febrero 2015 - Diciembre 2015: promedio de $1.275

Las tres claves de la caída del dólar

Juan Carlos De Pablo, economista cercano al presidente Javier Milei y visitante habitual de la residencia de Olivos, identificó tres factores principales que explican la abundancia de divisas en el mercado:

1. Mayor liquidación de exportaciones

La cosecha gruesa de soja y maíz comenzó a sentir sus efectos, incrementando la oferta de dólares. Muchos exportadores anticiparon decisiones de liquidación ante la expectativa de que el tipo de cambio se mantenga estable o incluso baje en el segundo trimestre.

2. Ingreso de inversiones extranjeras

El Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) comenzó a atraer capitales del exterior, generando nuevos flujos de divisas. Este régimen busca incentivar inversiones productivas en el país.

3. Bonos dollar-linked de las provincias

Un factor novedoso identificado por De Pablo es la emisión de bonos ajustados por el tipo de cambio oficial por parte de las provincias, que deben liquidar esos fondos en el mercado oficial.

El rol del Banco Central: ¿dique de contención?

Contrario a lo que podría pensarse, De Pablo aseguró que "el BCRA no compra reservas para sostener el tipo de cambio, sino para evitar que caiga más rápido". En otras palabras, la autoridad monetaria actúa como un freno ante la presión bajista que ejerce la abundante oferta de dólares. Desde la consultora GMA Capital coincidieron en este análisis: si el BCRA no estuviera comprando reservas, el dólar podría caer todavía más rápido. Actualmente, el organismo mantiene una política de absorción de divisas para evitar una apreciación más pronunciada del peso.

El enigma inflacionario que desvela al Gobierno

Quizás el interrogante más intrigante del momento económico es: ¿por qué la inflación se mantiene elevada si no hay emisión monetaria y el dólar está bajando? De Pablo lo planteó con una analogía médica: "Tenemos un paciente, tenemos estos síntomas, ¿a qué se podrá deber?". Los datos muestran que la inflación mensual se mantiene entre el 2,5% y el 2,9%, con solo un mes de 2025 por debajo del 2%. "El Gobierno dice: no estoy emitiendo y el dólar está bajando. Es un tema complicado", reconoció el economista, quien descartó hacer pronósticos: "No tengo respuestas. Si las tuviera, te las daría".

¿Momento de comprar dólares o apostar al carry trade?

Con tasas de interés en pesos que ofrecen rendimientos cercanos al 40% anual y un dólar en baja, se reabre el debate sobre las estrategias de inversión. El carry trade es una estrategia que consiste en tomar deuda en una moneda de baja tasa de interés para invertir en activos de mayor rendimiento en otra moneda. En Argentina, tradicionalmente implicaba vender dólares para colocarse en pesos y aprovechar la diferencia de tasas. Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, brindó consejos prácticos:

"Si la meta es estar dolarizado porque en el futuro tenés una deuda en dólares o planeás comprar un bien valuado en dólares, lo más conveniente es mantener la cartera dolarizada. En cambio, si el inversor va a necesitar pesos en el corto o mediano plazo, hoy resulta más atractivo posicionarse en Lecaps, que están rindiendo cerca del 35% de TNA".

Las advertencias de expertos

El exministro de Economía Domingo Cavallo advirtió que la calma cambiaria conseguida a través de tasas altas en pesos "esconde tras de sí un clima recesivo en muchos sectores de producción de bienes y servicios para el mercado interno". Cavallo enfatizó la necesidad de acumular reservas y priorizar la eliminación completa del cepo cambiario para remonetizar la economía, favorecer un retroceso en las tasas reales y reducir el impacto de futuras devaluaciones.

Perspectivas hacia adelante

El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) muestra un estancamiento cercano a cero en los últimos cinco meses, con una economía heterogénea donde algunas actividades crecen mientras otras se contraen. La proximidad de la cosecha gruesa podría extender esta "pax cambiaria", pero las dudas persisten: la actividad económica no muestra señales de recuperación sostenida, el empleo continúa cayendo y las inversiones se concentran en pocas actividades. Según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA, las proyecciones para los próximos 12 meses anticipan que tanto el tipo de cambio oficial como la inflación treparían apenas más del 20%, lo que mantendría atractivas las estrategias de carry trade.

Conclusión: un escenario de oportunidades y riesgos

El actual contexto presenta un escenario inédito: un dólar que cae en términos reales, tasas de interés reales positivas en pesos, y un mercado que debate entre aprovechar los rendimientos en moneda local o dolarizarse preventivamente. Sin embargo, los expertos advierten que estas estrategias conllevan riesgos: cualquier ajuste cambiario, ya sea por iniciativa del Gobierno (por ejemplo, ante un eventual acuerdo con el Fondo Monetario Internacional) o por un shock externo, podría cambiar rápidamente el panorama. Fuente: Ámbito | Ámbito | El Sol