14/06/2026 12:12 - Economia
Infografía que muestra dos caminos: un lado con gráficos ascendentes en verde representando logros económicos (calificación B-, riesgo país bajo, inflación en descenso), y otro lado con símbolos de crisis política (documentos confidenciales, un reloj detenido, y una balanza desequilibrada). Estilo corporativo serio con colores verdes y rojos contrastantes sobre fondo neutro.
Luis Caputo — il ministro dell'Economia del governo di Javier Milei, il presidente libertario argentino eletto nel novembre 2023 — ha vissuto quella che molti definiscono "la migliore settimana della sua gestione". La agenzia di rating Standard & Poor's ha migliorato la valutazione creditizia dell'Argentina da CCC+ a B- con prospettiva stabile, unendosi a Fitch che aveva già compiuto lo stesso passo un mese prima. Il rischio paese è sceso a 437 punti base, il livello più basso dal maggio 2018. L'inflazione di maggio si è attestata al 2,1% mensile, il dato più basso in otto mesi. Il Banco Central (BCRA) ha esteso la sua serie a 107 giornate consecutive di acquisti netti di dollari, accumulando oltre USD 10.600 milioni nel 2026.
Manuel Adorni è il Capo Gabinetto del governo argentino — una posizione equivalente a quella di un segretario di Stato o ministro senza portafoglio nel contesto italiano. È la voce ufficiale del governo, colui che tiene le conferenze stampa quotidiane e spiega le politiche dell'esecutivo. Non è un funzionario marginale: è il volto pubblico dell'amministrazione Milei.
Lo scandalo è scoppiato quando Adorni ha ammesso di aver omesso circa USD 500.000 nelle sue dichiarazioni dei redditi. Il suo patrimonio è passato da 20 milioni di pesos a 944 milioni di pesos in un breve periodo — un incremento che ha sollevato domande sulla provenienza di tali fondi.
Il Financial Times — uno dei giornali finanziari più importanti al mondo — ha pubblicato un articolo dove ha ricordato che Adorni è incaricato di spiegare la "purezza del piano di aggiustamento" del governo, rendendo lo scandalo particolarmente imbarazzante per l'amministrazione che si presenta come paladina della trasparenza.
Per i lettori italiani meno familiari con i rating creditizi: S&P, Fitch e Moody's sono le tre principali agenzie di rating globali che valutano la capacità degli Stati di ripagare i propri debiti. Una valutazione B- indica che il debitore ha ancora una capacità di pagamento adeguata, ma è ancora considerato speculativo (non investimento sicuro).
Nella zona CCC, un emittente appare sul bordo del default (cessazione dei pagamenti). Con il passaggio a B-, il rischio rimane alto ma molti fondi internazionali che avevano divieto statutario di comprare obbligazioni in zona CCC ora possono farlo. Non arrivano i grandi fondi conservatori, ma entrano i giocatori ad alto rendimento che accettano rischi maggiori in cambio di tassi più elevati.
Per contestualizzare: prima della crisi del 2018, la valutazione argentina era migliore dell'attuale. S&P aveva l'Argentina in B+ con prospettiva stabile. Con quella valutazione si scatenò la fuga di capitali che portò all'accordo con il Fondo Monetario Internazionale.
Il rischio paese (o country risk) è un indicatore che misura la probabilità che uno Stato non adempia ai suoi obblighi finanziari. Si calcola come differenza tra il rendimento delle obbligazioni sovrane del paese e quelle degli Stati Uniti (considerate "risk-free").
Un rischio paese di 437 punti base significa che gli investitori richiedono un 4,37% in più di rendimento per prestare soldi all'Argentina rispetto agli Stati Uniti. Più alto è il numero, più rischio percepito. Per confronto, l'Italia ha un rischio paese intorno ai 150-200 punti base.
Il calcolo del rischio paese argentino si basa sulle obbligazioni cLaw — titoli emessi sotto legge straniera (tipicamente statunitense), considerati più sicuri perché in caso di default si può ricorrere a tribunali internazionali.
Javier Milei è un economista libertario diventato presidente nel novembre 2023 con una piattaforma anti-establishment. Il suo governo ha implementato un piano di aggiustamento fiscale drastico, eliminando sussidi, tagliando la spesa pubblica e liberalizzando l'economia.
Patricia Bullrich — ministra della Sicurezza e leader del partito di centrodestra che ha sostenuto Milei al ballottaggio — si è distanziata dallo scandalo: "Questo è più di un errore, è un'omissione etica. E il nostro Governo ha la moralità come politica di Stato", ha dichiarato in un chiaro segnale di autonomia dal governo libertario.
Le società di consulenza Adhoc e Enter Comunicación hanno rilevato che l'82,1% delle menzioni su Adorni sono state negative tra il 3 e il 6 giugno, mentre solo il 6,8% positive. Il rapporto ha anche osservato una porzione significativa di pubblicazioni che coinvolgevano Javier Milei, evidenziando un trasferimento del costo politico verso il Presidente.
In Argentina, il tasso di inflazione annuale rimane estremamente alto (circa 60% anno-su-anno), il che significa che i tassi di interesse nominali devono essere molto elevati per compensare.
| Banca | Tasso nominale annuale | Costo Finanziario Totale annuale |
|---|---|---|
| Banco Nación (con pacchetto) | 74% | 171,76% |
| Banco Provincia (statuali) | 79% | 114,92% |
| BBVA / Galicia (preapprovati) | 129% | 240,51% |
La differenza tra quello che le banche pagano per i depositi (15-19% annuale) e quello che incassano per i prestiti (fino al 240% di costo totale) genera un spread di 50 punti percentuali. Il rapporto di insolvenza del credito al settore privato ha raggiunto il 7% a marzo, 5 punti in più rispetto a un anno prima. La mora delle famiglie è arrivata all'11,5%.
Il governo insiste nel dipingere un quadro migliore della realtà. Durante una presentazione privata di Fitch a Buenos Aires, il viceministro José Luis Daza ha esposto dati ottimistici su consumi e occupazione. Tuttavia, lo staff dell'agenzia di rating ha moderato diversi dati ufficiali.
Todd Martínez, responsabile della valutazione sovrana per l'Argentina, ha mostrato l'indice di fiducia della UTDT (Università di Torcuato Di Tella) che mantiene una tendenza discendente. Ha anche posto riserve sulla solidità dell'avanzo fiscale: quando si incorporano i risultati delle province, il conto tende a neutralizzarsi.
Fitch ha avvertito che difficilmente migliorerà nuovamente la valutazione finché l'Argentina non accumuli circa USD 62.000 milioni di riserve, elimini le restrizioni valutarie (il cosiddetto "cepo") e trascorrano "diversi cicli elettorali" che consolidino la stabilità.
Mentre la macroeconomia festeggia, altri indicatori mostrano che l'economia reale non riesce a reagire. Secondo i dati del SIPA (Sistema Integrato Previdenziale Argentino), sono stati persi più di 10.000 posti di lavoro registrati a marzo. L'industria manifatturiera è scesa del 2,8% interannuale e accumula il nono calo negli ultimi dieci mesi.
Alimenti e bevande sono aumentati del 2,5% a maggio, sopra l'IPC generale. Il Canasta Básica Alimentaria — il paniere minimo di alimenti per una famiglia — è aumentato del 2,4%, mentre la Canasta Básica Total (che include beni non alimentari) è salita del 2%. Una famiglia tipo necessita di 1.498.741 pesos argentini (circa 1.200 euro al cambio ufficiale) per non essere considerata povera.
Il reddito disponibile è sceso di circa il 12% durante la gestione Milei. Le spese di mantenimento della casa assorbono quasi un quarto del salario medio. I prezzi regolamentati e i servizi corrono sopra la media dell'inflazione.
Il mercato finanziario non vede rischi sistemici dallo scandalo Adorni perché confida nel team economico e nei fondamentali macroeconomici. Ma il caso ha attraversato la frontiera domestica ed è arrivato ai circoli finanziari internazionali. La fiducia non esiste in astratto: si costruisce, si mette in scena, si cura. In questo contesto, Adorni non è solo Adorni. È il promemoria che la fiducia finanziaria può essere brillante, ma anche infiammabile. Caputo lo sa: il mercato perdona quasi tutto, tranne che la scenografia cada prima del tempo.
Alfredo S. Quiroga
Conspiraciones