La proyección que sacude el mercado
La consultora Pantheon Macroeconomics, fundada por el economista Ian Shepherdson —reconocido por The Wall Street Journal como el pronosticador económico "más preciso del mundo"—, anticipó que el dólar mayorista llegará a $1.850 a fin de diciembre de 2026 en Argentina. Esta cifra implica una devaluación de aproximadamente 27% para todo el año, muy por encima de lo que espera el consenso de bancos y consultoras.
La estimación de Pantheon Macroeconomics se destaca entre las 47 firmas internacionales y locales relevadas por FocusEconomics en agosto, ubicándose como la más alta para el tipo de cambio local. Le siguen las proyecciones de consultoras argentinas como Invecq Consulting ($1.800), LCG ($1.770) y Econviews ($1.750).
El consenso general de los expertos encuestados por FocusEconomics ubica al dólar mayorista en $1.648 para diciembre, mientras que el mercado de futuros del Matba-Rofex opera a $1.623.
¿Quién es Ian Shepherdson?
Shepherdson es considerado un "gurú" en Estados Unidos por haber acertado varios escenarios financieros clave. Entre sus aciertos más destacados se encuentran:
- 2008: Predijo el desplome del mercado inmobiliario.
- 2020: Anticipó que la Reserva Federal comenzaría a subir las tasas en 2022, contrariando a la mayoría de los analistas.
- 2022: Alertó que el aumento de las tasas hipotecarias provocaría una caída significativa en la demanda de viviendas.
Fue economista jefe para Estados Unidos en HSBC Securities en Nueva York. Hoy, Pantheon Macroeconomics provee información económica global a más de 500 fondos de inversión, bancos e instituciones internacionales.
El techo de la banda cambiaria
El pronóstico de Pantheon Macroeconomics se acerca al techo de la banda de flotación cambiaria fijado por el Banco Central en $1.856, un nivel que se actualiza diariamente en base a la inflación de dos meses previos (t-2) y que es el máximo permitido para no intervenir en el mercado.
En contraste, MAPFRE Economics, una de las consultoras que más acertó en los últimos dos años, bajó sus expectativas para diciembre a $1.658, cuando el mes pasado proyectaba un valor cercano a los $1.843.
El debate por el atraso cambiario
La diferencia entre la inflación proyectada y la evolución del dólar es el eje del debate. Mientras el REM del Banco Central estima una inflación de 29,8% para 2026 y LatinFocus proyecta 29,3%, el dólar mayorista cerraría el año en torno a los $1.650 según el consenso, lo que implica una suba de apenas 10,8% desde el cierre del viernes ($1.487,50).
Quienes advierten sobre un atraso cambiario sostienen que, cuando la inflación avanza por encima del dólar, los costos de producir en Argentina se encarecen medidos en moneda dura, afectando a exportadores y a empresas que compiten con importados. El Gobierno, en cambio, rechaza una devaluación brusca por su impacto en precios y poder adquisitivo.
Reservas y estrategia oficial
Para mantener la calma cambiaria, el Gobierno combina intervenciones en futuros con la colocación de bonos dólar linked y títulos duales. Según Ignacio Morales, jefe de Inversiones de Wise Capital, el stock de estos títulos en manos de privados trepó de u$s3.211 millones en mayo a u$s11.239 millones en julio, un incremento de casi u$s5.000 millones en un mes.
Al 14 de agosto de 2026, el BCRA acumula compras por u$s14.000 millones en el año y mantiene reservas brutas cercanas a los u$s49.567 millones, 2,4 veces más que los mínimos de fines de 2023. Las reservas netas alcanzan aproximadamente u$s11.900 millones, un nivel no visto desde principios de 2020, según la Fundación Mediterránea.
El mercado no espera un salto cambiario significativo para lo que resta de 2026, pero el número de $1.850 proyectado por Pantheon Macroeconomics funciona como una advertencia sobre los riesgos de mantener un tipo de cambio rezagado frente a la inflación.