Qué pasó con el canje de deuda
El Ministerio de Economía, liderado por Luis Caputo, concretó este martes 18 de agosto un canje de deuda con el objetivo de descomprimir los vencimientos de fin de mes y evitar una nueva pulseada que ponga presión sobre el dólar. El resultado, sin embargo, dejó un sabor agridulce: la aceptación fue del 34,12%, la más baja entre las seis operaciones de este tipo realizadas durante 2026.
En concreto, la Secretaría de Finanzas recibió 255 ofertas por un total de US$1.737 millones, pero solo adjudicó US$1.354 millones en las nuevas letras: US$1.213 millones en la D30S6 (vence el 30 de septiembre, precio de corte US$989,90 por cada US$1.000 de valor nominal) y US$141 millones en la D30O6 (vence el 30 de octubre, precio US$986).
De esta forma, el Tesoro logró rescatar US$1.344 millones del título original D31G6, que vence el 31 de agosto, pero dejó fuera de la conversión a cerca de dos tercios del valor nominal en circulación.
Por qué importa esta operación
La Lelink D31G6 (Letra del Tesoro vinculada al dólar oficial) es un instrumento clave del esquema financiero argentino. Con un stock de US$4.400 millones en circulación (de los cuales unos US$1.250 millones están en manos del BCRA), representa cerca del 40% de los vencimientos que la Secretaría de Finanzas enfrenta la próxima semana: unos $6,6 billones.
El punto crítico es el 26 de agosto, fecha del fixing (fijación del tipo de cambio oficial al que se liquidará la letra). En julio, durante el fixing de la Lelink D31L6, el BCRA interrumpió una racha de 135 jornadas consecutivas de compras de reservas y el Tesoro debió vender casi US$150 millones en el mercado para contener el dólar mayorista por debajo de los $1.500.
El stock actual de la D31G6 es casi el doble del que tenía la D31L6 en su fixing (US$2.247 millones), lo que aumenta el riesgo de una nueva jornada de tensión cambiaria.
Qué dicen los analistas
Martín de la Fuente (analista de Bavsa): "El resultado quedó por debajo del umbral del 50% que considerábamos necesario para que el fixing del 26 de agosto sea menos traumático que el de julio. Es llamativo porque esta vez se ofrecieron dos Lelinks cortas, estrategia que en principio debería haber facilitado una mayor adhesión".
Federico García Martínez (economista): "La aceptación fue la menor de las seis operaciones de este tipo abiertas al mercado en 2026, lo que muestra que el Tesoro consiguió aliviar solo parcialmente la concentración de compromisos de fin de mes".
Juan Manuel Palacios (financista): "Flojísimo el canje que hizo hoy el Tesoro. Nos vamos a hamacar a fin de mes con el vencimiento de la Lelink".
El contexto: tasas que suben, dólar estable
La operación se produce en un escenario de liquidez reducida en el mercado de pesos. Según PPI, el stock de repos a un día se ubicó en torno a $0,97 billones el viernes, prácticamente sin cambios. Las tasas de corto plazo volvieron a presionar: la caución promedió 24% TNA (120 puntos básicos más que la semana anterior) y el repo entre bancos alcanzó 25% TNA (+200 puntos básicos diarios).
El dólar mayorista sigue por debajo de los $1.500, con una baja semanal del 0,7%, llevando la distancia respecto del techo de la banda al 25%, su mayor nivel desde fines de mayo. El BCRA compró apenas US$10 millones este martes, la segunda menor adquisición desde el inicio del programa de acumulación, en una rueda con US$344 millones operados.
Con este resultado, el saldo comprador de agosto asciende a US$339 millones y las compras acumuladas en 2026 llegan a US$13.666 millones, aunque el ritmo mensual muestra una fuerte desaceleración: el promedio diario es de US$31 millones, frente a los US$103 millones de julio.
Superávit fiscal: la buena noticia del día
En paralelo, el Ministerio de Economía informó el resultado fiscal de julio: superávit primario de $2.960.333 millones y superávit financiero de $244.897 millones.
El dato es relevante porque se alcanzó en un mes en el que Argentina afrontó pagos a bonistas por unos US$4.200 millones, financiados con US$3.200 millones de créditos garantizados por el Banco Mundial y el BID. La recaudación tributaria creció 35,1% interanual, por encima de la inflación interanual (33,8%).
Con esto, el SPN acumula en los primeros siete meses del año un superávit primario de aproximadamente 0,9% del PBI y un superávit financiero de 0,1% del PBI. La meta acordada con el FMI para 2026 es un superávit primario de 1,4% del producto.
Durante su reciente visita al país, la directora gerente del Fondo, Kristalina Georgieva, elogió la disciplina fiscal del Gobierno de Milei, señalándola como una de las claves detrás de la estabilización de las variables macro.