02/07/2026 09:53 - Economia
近十年来，美国证券交易委员会（SEC，即负责保护投资者和维护美国证券市场秩序的政府机构）一直坚持严格立场：几乎所有代币都被视为证券。然而，在2026年3月23日，SEC联合美国商品期货交易委员会（CFTC，负责监管期货和期权市场的机构）发布了一项关于加密资产的解释性法规，迎来了历史性的转折。这项新规承认大多数加密资产本身并非证券，为投资者和开发者带来了清晰的方向与希望。
这一新规源自于2025年1月成立的加密货币工作组，它取代了2019年的旧框架。其主要目标是鼓励创新并保护投资者，放弃了以往逐案执法的受批评做法，转而迈向清晰、可预测的规则体系。
SEC将加密世界划分为五个基本类别，将数字资产与其可能受制于的投资合同区分开来：
其价值来源于系统的运行和供求关系，而非第三方的管理努力。例如：比特币 (BTC)、以太坊 (ETH)、索拉纳 (SOL)、瑞波币 (XRP)、狗狗币 (DOGE)。它们不被视为可交易证券。
专为收藏或使用而设计（如艺术、音乐、表情包）。其价值取决于稀缺性和受欢迎程度。例如：CryptoPunks（加密朋克）、球迷代币。它们不是证券，但若将其分割出售，则可能被视为证券。
具有实用功能（如会员资格、门票）。通常不可转让，其价值在于实用性。例如：以太坊域名服务的域名。
旨在相对于参考资产保持价值稳定。符合GENIUS法案发行的稳定币不被视为可交易证券。
以数字形式表示的金融工具。无论它们是否在区块链上，都被视为可交易证券。
法规澄清，非证券类的加密资产可能受制于投资合同（这会使其成为需要注册的证券）。当发行人诱导资金投入共同企业，并承诺通过管理努力产生利润时，就会发生这种情况。典型的例子是首次代币发行 (ICO)。
然而，如果项目实现了去中心化，或者发行人放弃了该项目，该资产就会与投资合同分离，不再属于可交易证券，尽管因未注册初始销售而产生的责任可能仍然存在。
SEC还对四种常见做法发表了意见，指出它们不需要注册：
本文分析由Estudio Garrido Abogados律师事务所的María Victoria Busnadiego完成，发表于2026年7月1日。原始来源：abogados.com.ar
Alfredo S. Quiroga
