Contexto de la medida

El Gobierno de Argentina, bajo la conducción del presidente Javier Milei, aceptó la última recomendación del Fondo Monetario Internacional (FMI) para que las bandas cambiarias se ajusten automáticamente a la inflación. Esta es la cuarta corrección del régimen cambiario en los últimos dos años y buscaba estabilizar la cotización del dólar ante la presión inflacionaria.

Reacción inmediata del mercado

En menos de 24 horas la noticia provocó alza del tipo de cambio en varios segmentos:

• Dólar blue: subió a $1.510, impulsado por la demanda estacional de turismo y la expectativa de una mayor depreciación.
• Dólar mayorista (BCRP): cerró en $1.452, lo que representa un 4,8% del techo de la banda vigente. Ese nivel suele activar ventas de divisas por parte del Tesoro para contener la cotización.
• Dólar oficial (Banco Nación): se mantuvo en $1.475, cercano al promedio del Banco Central ($1.474,10).
• Dólar financiero: MEP $1.491,27; CCL $1.534,30; contado con liquidación $1.543,95.

Operaciones del Tesoro y reservas

Contrario a la expectativa de que diciembre estaría dominado por compras de divisas, el Tesoro vendió dólares en dos fases: primero USD?13?millones y, el jueves anterior, una operación mucho mayor de USD?150?millones para frenar la suba. En total, se comercializaron aproximadamente USD?500?millones en el mercado oficial, cifra que supera ampliamente el promedio de USD?200?millones registrado desde el triunfo electoral.

Los depósitos en moneda extranjera del Tesoro en el Banco Central se estiman en alrededor de USD?1,914?millones, aunque los analistas creen que el número real podría ser algo menor.

Expectativas de devaluación en el mercado de futuros

La curva de dólares futuros mostró un desplazamiento al alza. Las tasas implícitas de devaluación (TEM) para los primeros contratos subieron a 2,1% desde el 2% previo. En la curva de 2026, los niveles se sitúan entre 2,0% y 2,1%, frente a los 1,9%?2,0% anteriores al anuncio.

Factores estructurales que refuerzan la presión

La escasez de oferta de divisas se mantiene. La mayor parte proviene de emisiones de deuda corporativa, provincial y nacional; en noviembre solo el sector agropecuario aportó USD?760?millones, una caída del 62% interanual. La demanda se intensifica por turismo, importaciones de bienes y servicios, ahorro y las propias compras del Tesoro, que ahora también necesita acumular reservas.

Conclusiones

La combinación de la nueva regla de bandas, la presión estacional y la limitada oferta de dólares está generando una volatilidad pronunciada. Si el techo se acerca de nuevo, es probable que el Tesoro repita ventas de divisas para evitar una escalada mayor del tipo de cambio.